非银金融行业周报:严监管下券商低估,利率回升利好险企

行情回顾

上周A股市场震荡回调,上证综指在周五收报于3122.98点,下跌3.40%;深证成指收报于10334.76点,下跌4.22%;创业板收于1998.11点,下跌4.85%。沪深两市周交易额2.47万亿元,日均成交额4941.8亿元,环比上升6.97%。截止12月16日收盘,沪深300指数收于3346.03点,下跌4.23%。而从行业板块表现来看,中信证券29个行业板块涨跌互现。涨幅居前的板块分别是石油石化、商贸零售、轻工制造,跌幅居前的板块是银行、非银行金融、建筑。其中,证券指数收于8556.84点,下跌-4.61%;保险指数收于1315.61点,下跌4.56%。

行业动态数据

证券行业两融市场余额继续保持稳定。截止12月16日,两融市场规模较前一交易日环比减少140.88亿元至9522.57亿元;其中融资余额9485.72亿元,融券余额36.85亿元。上周按券商口径统计的新增股票质押数为39.03亿股,股票质押市值525.96亿元,融资规模(0.35折算率)184.08亿元。上周券商合计承销家数77家,总承销金额595.25亿元。其中,首发IPO上市10家,募资规模86.69亿元;债券发行66只,发行规模509.56亿元。上周市场上存续期内的资管产品共计3325只,资产净值16181.88亿元。其中,券商管理人的产品数量为3158只,资产净值合计17535.95亿元。新三板新增挂牌企业138家,累计挂牌数量达到9983家,其中做市转让1646家,协议转让8337家。成交数量9.42亿股,成交金额58.54亿元。

保险行业上周上市险企陆续公布了11月份保费收入数据,从整体上来看,寿险公司继续保持着较高增速水平而财险公司则增长缓慢。其中,平安寿险以32.38%的保费增速摘得榜首,而新华保险保费增速由降转升,同比增长0.32%。我们认为受益于市场理财产品收益率下行以及保险代理人数持续扩张因素影响,今年寿险公司保费收入将维持较高增速不变。但财险公司受市场竞争环境激烈,费用率水平居高不下影响,增速短期内或难有突破。

投资策略

券商板块在监管环境保持严格的政策背景下,券商板块的估值修复更多将依赖于业绩基本面的回暖和改善。在市场行情维持震荡调整的预期下,券商机构的经纪类业务和投行类业务将迎来一段较为有利的发展时期。这一方面是由于随着深港通正式启动,养老金入市步伐加快,市场对增量资金进场的预期将为大盘提供强有力的安全边际支撑,有利于稳定市场投资信心;另一方面是监管层加快了对IPO挂牌项目的审核速度,对投行储备项目较多的券商有利于其明年业绩的较快增长。作为资本市场的投资风向标,在经历了连续三周的震荡回调走势之后,目前券商板块的估值已经回到了历史中值下方,相对于基本面业绩预期来说,当前估值水平下板块长期配置价值凸显,建议关注IPO储备项目较多的招商证券和具备较大向上弹性的互联网券商代表国金证券。

保险板块当前市场利率回升势头明显,这对于融资端低成本资金流相对稳定的大型上市保险公司来说利好短期投资活动,有望获得更大的利差收益。同时,受部分中小险企被监管层限制开展万能险业务,作为以稳健经营为目标、注重业务内含价值的大型上市险企来说,其市场份额将在一定程度上得以巩固。目前,四家上市险企的新业务价值增速基本保持在20%的较高水平之上,未来公司的利润增长具备较强的确定性,而在明年市场对养老险税延优惠政策落地等利好政策的预期进一步增强,行业景气度有望进一步提升。因此,我们建议投资者重点关注小市值的纯寿险标的新华保险和以综合金融为代表的中国平安。