长高集团:搭建“EPC-设备-运营”平台

报告摘要:

公司运营模式从单一设备供应向“EPC-设备-运营”平台转变。公司传统主营业务为高压开关业务,传统产品稳健推进。扩展产品线,增强公司EPC能力,收购电力工程公司、成立售电公司,布局增量配网运营。成立车辆电气公司、电动车运营公司,布局新能源汽车运营。前景可归纳为“EPC-设备-运营”平台,发展潜力值得挖掘。公司终止收购郑州金惠,发布股权激励,后续进行资本运作具有可能性。

EPC:收购华网电力,强化公司工程总包能力。公司总包邢台50MW、神木40MW光伏项目,合同金额共计5.35亿元,目前已并网。光伏EPC业务公司去年收入1.65亿元,今年上半年收入1.82亿元。若今年两个光伏项目全部确认收入,全年收入可以达到3.7亿元,同比增长124%。我们预计未来几年新能源EPC业务仍会有较大幅度的增长。

设备:高压开关设备稳步增长,电动车高压配电箱总成蓄势待发。今年上半年高压行业建设恢复,公司隔离开关和接地开关收入分别同比增长40.6%和73.9%,GIS销售收入达到6627万元。自主研发220kVGIS已经取得荷兰KEMA和西高所的全部型式试验报告,挂网运行一年后会进行国网批量投标。

运营:布局增量配网,开展新能源汽车运营。首批105个增量配网试点名单下发,湖南增量配网试点有四个,其中湘潭经开区试点用电量大。应密切关注公司在湖南增量配网试点的进展。公司与时空电动车公司合资成立新能源汽车运营服务公司,关注公司在新能源汽车运营领域业务进展。

业绩预测:预计2016-2018年公司营业收入12.32、16.82、21.14亿元,归属于母公司的净利润为1.02、1.59、2.01亿元,EPS0.19、0.30、0.38元/股。对应当前股价PE为48.43、31、24.57。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:大盘风险;高压开关设备不及预期;新能源EPC建设不及预期。