2017年互联网行业策略报告:无往不复

2017全球科技类资产盛极转衰

影响全球科技资产走势三种力量分别为无风险收益率水平、配置风格与产业自身的周期性。历史上看,后两者对纳斯达克的影响力更大。

全球移动互联网已经触及到高峰期,而新的大时代还缺乏亮点,结合估值水平(近十年高点)、配置风格(周期复苏),纳斯达克将由牛转熊。

由于大宗商品的全球定价,以及科技水平的全球连接性,也会间接地影响国内、香港市场科技资产的走势。

若按照大宗品摆动规律,以及科技行业自身的周期性(新产品周期为弱势周期),2023年前后配置风格才会再次回到科技。短周期来看,2019年,科技才将走向复苏。

人工智能是下一个大时代,势能还需储备

接下来的5-7年的时间里,算力、数据、物联网、AR/VR是人工智能大时代前期所积累的关键。

这些方向面临的主要压力是:要么产业还独木不成林(如云计算的IAAS、并行运算芯片);要么技术上还处在无法稳定的局面(如VR),或者概念级阶段(如量子计算);要么杀手级应用场景尚未出现(如物联网);要么新的开放格局还没有形成(如大数据);

互联云将会是一个标志:它的历史使命是打破数据的垄断,开启算法驱动的AI创业时代(今天是数据驱动),但我们尚无法预知它是谁。

17-18年,绕开价值陷阱是重要任务

以纳斯达克2000-2002年经验来看,在科技浪潮褪去,科技股长期持有(长拿)、短期持有(短炒)、择时持有(抄底)都逊于周期/低估值行业。

价值陷阱来自于两个方面:一是看起来低估值的上一轮硬件公司,这些公司会因为自然需求的下滑而导致行业增长下滑进而估值越来越高;二是看起来中高估值的高成长类公司,这些公司会因为资本驱动力量撤去而导致行业回归自然增长需求。

投资建议

本轮全球大宗品走强是科技中期趋势的终结,市场开始偏好防御类资产,配置风格由科技转向周期/价值;

对于偏好互联网为代表的成长股投资者,接下来的1-2年,首先想到的不是怎么赚钱,而是标的的安全边际在哪里; 把等待看成另一种坚守。

风险提示

美联储加息,以及2017年潜在加息预期,对市场的不利影响;当资本驱动撤去,部分此前高成长行业需求有个快速回落的过程;周期股、价值股的复苏在配置上不利于科技类、高估值类公司。