金融市场观察:稳字当头,重实防虚

中央经济工作会议整体基调为稳字当头,重实防虚;近期债市波动较大,但流动性困局与季节性资金紧张等暂时性因素消退后,利率将再次回落,不必过度担忧股市的估值收缩。在基本面平稳和复苏预期未证伪下,市场仍将震荡向上,可借年末调整来布局明年。

12月以来受到利率上行、监管层加强险资举牌监管等因素影响,上证指数与创业板指有所回调。近期国内外事件较多,首先年末的中央经济工作会议整体基调为稳字当头,重实防虚(详见下文分析)。其次上周债市波动较大,主要是在近期宏观经济整体平稳,通胀和复苏预期抬头的背景下,市场整体情绪谨慎,机构赎回带来流动性困局,叠加年末MPA 考核的季节性资金紧张等暂时性因素,利率上行至3.3%附近,接近2005年以来的均值中枢。我们认为随着流动性困局与季节性资金紧张等暂时性因素消退后,利率再次上行的空间有限,将重新回落,因此不必过度担忧股市的估值收缩。

第三上周美联储加息靴子落地,点阵图显示的17年加息次数略高于市场预期,由于今年加息前后美国的经济表现优于去年,因此美债和美元指数大幅上行,对新兴市场带来较大的资本外流压力;而美国国内的对外贸易和房地产等利率敏感型行业也将承压,因此未来1个月的市场表现仍需密切关注。

整体而言,我们维持前期判断,在基本面平稳和复苏预期未证伪下,市场仍将震荡向上,投资者可借年末调整来布局明年。我们上周外发了2017年投资策略,配置上可关注4条主线:1)低估值+攻守兼备的金融板块;2)受益于改制注入破局和基本面向好的军工板块;3)受益于技术积累和资本开支持续投入以及人民币贬值的间接影响的中高端制造业细分龙头;4)高景气度的消费升级领域,如医美、体育、文化、教育等。