有色金属行业2017年投资策略:价格回暖,弹性彰显

本期内容提要:

全球经济增速上调,加息影响消除。鉴于全球主要经济体财政刺激政策升温,OECD上调全球经济增速,这将有利于刺激金属的消费需求。由于美国经济强劲复苏,加息预期已经见顶,对金属价格的负面影响有望提前结束。

行业利润止跌回升,供给侧变化提高成本。由于有色企业利润弹性大,价格上涨将转化为利润。由于大宗商品供给的减少,基础原材料价格上涨,有色金属企业生产成本会同步增加,对价格形成支撑。

基本金属:铜存在超预期可能锌供给收缩明显。2017年全球精炼铜供给仍将过剩,我们认为受矿山建设低于预期和入选品位下降影响,全球供给存在不确定性,特朗普的经济政策有利于刺激美国铜消费,铜存在超预期的可能。由于锌是基本金属中唯一不可回收的品种,在现有矿山减产和新矿山增量有限的情况下,2017年全球锌供给短缺延续。

贵金属:加息背景下的谨慎乐观。美国再次加息是大概率事件,在美国宽财政、紧货币的政策下,实际利率回升对金价走势形成制约。2017年将迎来欧洲大选之年,政策的不确定性和政党轮替导致的退欧不确定性会提振黄金的避险需求,特朗普的贸易保护主义和放松银行监管的政策也会导致不确定性增加,对金价形成支撑。

小金属和稀土:政策红利推动下的投资机会。从供需的角度,我们预计2017年碳酸锂价格中枢较2016年将有所下降;从供给结构的角度,由于龙头企业对供给的控制能力加大,我们预计2017年碳酸锂价格下降幅度有限。稀土行业供给侧改革亮点颇多,我们认为稀土行业低迷或已见底,价格在多重政策利好下将会开启中长期修复进程。

维持“看好”评级。受到矿山减产和供给侧改革推动,金属价格止跌回升,价格变化将转化为利润,再加上债转股的推进,行业利润有望止跌回升,维持对行业“看好”评级。子行业中,建议关注基本面较好的铅锌、可能超预期的铜、小金属中的锂和稀土,此外,由于不确定依然存在,黄金同样具有配置价值。

推荐公司:西部矿业(601168,“增持”)、兴业矿业(000426,“增持”)、赤峰黄金(600988,“买入”)、厦门钨业(600549,“增持”)。

风险因素:美联储加息力度超出市场预期;全球经济复苏进程缓慢;下游需求持续疲软;金属价格大幅度下滑。