非银行业周报:11月券商营收降幅继续收窄,看好行业中长期发展

投资要点:

市场表现。

本周大盘下跌0.34%,沪深300下跌1.00%,申万非银指数下跌1.76%,分别跑输沪深300、大盘0.77%、1.43%。各子版块涨跌互现,其中保险板块涨幅最大,上涨1.60%;证券板块跌幅最大,下跌3.84%。个股方面,海德股份本周涨幅最大,上涨4.90%,排在其后的是安信信托(4.00%)以及爱建集团(4.00%)。估值方面,申万非银板块(TTM,剔除负值)市盈率为20.67倍,略高于全部A 股市盈率(19.31倍)。

行业要闻。

中证登及沪深圳两交易所发布债券质押式回购交易结算风险控制指引。

中央政治局召开会议,明确明年推进国企财税金融等主要领域改革。

保监会暂停恒大人寿委托股票投资业务,并责令整改。

本周五证监会连续第七周核发IPO 批文,核准14家企业首发申请,筹资总额预计不超过54亿元。

基本养老保险基金证券投资管理机构评审结果公告发布。

25家上市券商公布11月经营业绩,今年前十一个月累计营收同比下降45%。

重要公司公告。

【国投安信】 公司拟以现金方式收购控股股东国投公司持有的国投资本100%股权。

【招商证券】公司同意向招商投资增资9亿元;同意招商投资出资9.45亿元增资参股青岛市资产管理有限责任公司30%股权,其余70%股权由青岛国资委控制。

本周观点。

证券行业。

11月上市券商营收同比下降24%,降幅继续收窄,临近年末券商经营压力减小,预计全年行业营收同比下降34%,明年行业同比增速则有望迎来拐点。当前证券行业PB 在2.2倍左右,其中五家大券商平均PB 已经低至1.7倍,兼具安全边际与向上弹性,性价比较高,具有长期投资价值。从短期来看,监管趋严会部分影响市场情绪进而影响券商业绩,近期板块催化剂较少,当下板块行情或将维持一段时日。但就中长期来看,资金逐渐入场,市场逐步回暖,证券行业积极布局转型配合供给侧改革需求、满足居民资产配置需求,监管趋严利好行业健康发展,因此我们看好证券行业的中长期发展。建议关注大券商:申万宏源(整合接近尾声,业务结构较为平衡,布局多元金融平台)、国泰君安(资本金充实,投行业务业绩亮眼)、以及华泰证券(互联网经纪业务、财富管理转型较为彻底,全产业链布局较为全面)。同时也可以关注注重盈利转型并已经有经营数据支撑的中小型券商,比如国海证券(2016前三季度营收、利润同比涨幅居前,受托资产规模、承销债券规模实现快速增长)以及长江证券(更换大股东,改革推进公司活力)。

保险行业。

继上周证监会高层对险资投资行为发声之后,本周保监会也出手,进驻几大险企对资金使用进行调查。我们认为,监管层此次针对的更多的是保险资金“野蛮收购”、“不合情义”的投资行为,对于合理的险资举牌来说,在市场情绪得到缓解、市场环境得到肃清之后,合理配置蓝筹股将会是险资未来资产配置的主要方向。当前险资投资端压力仍存,但已经正式实施的偿二代监管体系将利好传统大型险企,带来增量保费收入。

建议关注大型上市险企中国太保(传统大险企追随政策、科技发展,布局农业、互联网保险,产品覆盖范围广泛)、中国人寿(传统老牌险企负债端管理能力较高,投资端收益率有所回升)。

多元金融。

12月2日证监会正式发布《基金管理公司子公司管理规定》以及《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》, 券商通道类定向资管业务成本高企,其规模将不断缩减,通道类业务将转至信托公司,增加单一信托规模。2016年三个季度的信托资产规模环比增速分别为1.72%、4.28%以及5.09%,连续三个季度保持环比正增长,未来增幅有望持续加大,为行业带来增量收入。建议关注安信信托(公司定增落地资本金得到充实,布局多元金融平台参股泸州商业银行与渤海人寿)。