临时策略:美联储加息影响点评

北京时间12月15日凌晨3时,美联储公布利率决议,宣布加息25个基点,将联邦基金利率目标范围提升至0.5%-0.75%,决议声明获得一致通过。这是美联储自2015年12月首次加息以来的二度加息,时隔整整一年。

此前市场对此次加息已有充分预期,但略出意外的是,联储在此次会议上提升了2017年的加息节奏预期,加息预期次数从9月的2次提升至3次,同时长期利率预测由2.9%上调至3%。在美联储会议声明发布后,金融市场反映剧烈,美元指数冲高,黄金价格大跌,美债收益率上行。考虑到目前美国经济“温和扩张”的态势仍需观察,美国通胀水平仍未达到2%的预期目标,加之2015年底美联储预计2016年将有4次加息,实际只有1次的情形,后期市场对美联储加息频率和时点预期或仍将有所分歧或调整。因此,对美联储加息节奏的预期仍将是后期影响资本市场的重要关注点。

美联储加息牵动市场神经,我们认为短期其对国内A股市场的影响一是增加09年以来受益于流动性催生处于高位的美股的风险,外部市场波动风险加大将影响A股市场做多信心。二是美联储加息提升两国利差水平加大人民币贬值压力,为保证人民币汇率相对稳定央行货币政策将维持偏紧态势,市场利率水平仍将承压。

从加息周期角度观察,我们对80年代以来美联储5轮加息周期研究发现,一是由于经济内生性增长动能较强,加息后美国经济一般都能延续或维持加息前的增长水平,加息对美国经济负面的影响不大。加息周期美国经济向好有助于中国经济的复苏。二是五轮加息周期美国股市基本表现为上涨走势,可能的解释是加息期间美国宏观经济较好的表现使得企业业绩的增长弥补了加息对股市的负面影响。加息周期美股走势相对强劲也为A股市场提供了正面的外部环境。三是美元仍处于2011年以来的上升周期中,美国经济相对欧洲、日本等国家表现强势,加息将强化美元走势。根据我们估算的热钱数据,美元强势或将对中国资本外流形成较大压力,从而在资金面上对A股产生负面影响。四是加息周期美元强势格局将压制大宗商品的表现,加之目前世界经济整体依旧疲软,后期大宗商品或难以延续强势上涨格局。