经济金融热点快评:公投失败或将加深意大利银行业危机

2016年12月4日,意大利修宪公投失败,反对派取得胜利,总理伦齐宣布辞职。修宪公投的失败,或将加深意大利银行业危机。主要关注点如下:

首先,伦齐辞职对意大利不良贷款处置带来了不确定性。自上任以来,伦齐一直致力于推动不良贷款的化解,启动了不良贷款资产证券化、银行债转股和资本补充计划等措施。伦齐的改革取得了成效,2015年,意大利银行业不良贷款率为19.8%,较2014年下降1.2个百分点。伦齐辞职将可能影响意大利不良贷款处置政策实施的延续性。

锡耶纳银行资本补充面临变数。锡耶纳银行是意大利资产规模第三大银行,截至2016年三季度末,其不良贷款率已高达36%,是2006年的9倍。当前,锡耶纳银行的市净率已降至0.1倍以下。为提高不良贷款的化解能力,锡耶纳银行拟通过低层级资本工具转股和引入外部投资者两种方式筹集50亿欧元权益资本。截至2016年三季度末,锡耶纳可供转股的二级和一级其它资本工具余额为42.9亿欧元,但愿意转股的债券投资者持有的债券余额仅为0.03亿欧元,占比不足1%。公投失败后,资本工具的账面价值缩水,潜在转股规模持续下降。预计债转股后锡耶纳银行权益资本缺口仍将在40亿欧元以上,这些资金将通过引入外部投资者的方式筹集。前期,卡塔尔投资局已同意向锡耶纳银行出资10亿欧元,但由于公投失败引发的负面影响,其出资态度可能会发生转变。

其次,修宪公投失败加剧意大利银行业债务风险。在资产端,意大利银行业持有大量欧洲主权债券,特别是以国内业务为主的银行,它们持有大量意大利主权债券。公投事件使意大利主权债券信用风险提高,价格出现下跌,银行可供出售账户持有国 债计提的准备金增多,将进一步对银行的资本充足率产生不利影响。在负债端,意大利银行的资金来源中有15%左右为零售债券,2015年,部分意大利小型银行发行的次级零售债券发生减记事件。如果再次出现减记事件,可能会加剧市场恐慌,不排除部分银行出现挤兑事件。

最后,公投失败使意大利“脱欧”的可能提升。英国“脱欧”对银行业产生的不利影响可能在意大利复制。从整体上看,意大利“脱欧”的概率要比英国小得多,但公投失败意味着意大利朝“脱欧”又迈进一步。“脱欧”对银行业的影响是深远的,借鉴英国经验,其会改变银行经营的“通行证”机制、形成差异化的监管环境以及派生一系列金融风险。