东土科技:持续外延并购加码工业互联网和军工通信

内生与外延并举,推动产业布局。公司是国内以太网交换机领跑者,在亚洲工业交换机市场占有率位居前列。2013年之后,公司围绕工业通信和工业互联网为主线,通过内生与外延相结合的方式,不断推动业务升级和行业布局。一方面在工业交换机领域提升产品竞争力,并拓展海外市场;另一方面通过外延并购的方式,进入智能电网、交通、军工通信等领域。

收购南京电研,完成工业互联在电网领域有效延伸。电力行业是公司产品应用的重要领域,公司于2013年完成对上海远景数字的收购后,进军电力系统智能化通讯设备和时间同步系统领域。为了进一步强化产业布局,公司计划收购南京电研100%股权,推进双方合作的电力专用工业服务器的研发与推广。我们认为,牵手南京电研,一方面可以为公司注入优质客户资源,使公司能够直接面对最终客户;另一方面有利于优化公司的产业结构,拓展经营范围,提升产品服务能力。

携手科银京成,打造自主、可控、可信战术互联网。军工通信板块是公司近年深耕的业务板块。自2014年起,公司先后收购东土军悦、和兴宏图,增资上海瀚讯,初步实现了军工业务的布局。为了打造国产、自主、可控一体化网络解决方案,公司计划收购嵌入式基础软件企业科银京成100%股权,以弥补公司在嵌入式操作系统领域的空白。

盈利预测与投资评级:我们看好公司在工业互联网产业的业务布局,预计16-18年营收分别为6.68亿元、9.45亿元和13.11亿元,归母净利润分别为1.15亿元、1.91亿元和2.89亿元,EPS分别为0.22元、0.37元和0.56元,当前股价对应的动态PE为68倍、41倍和27倍,维持“增持”评级。

风险提示:公司整合效果不及预期的风险;工业互联网发展不及预期的风险。