华策影视:新媒体/新市场/新平台,转型进行中;买入

建议理由

我们重申对华策影视的买入评级,12个月目标价人民币35.97元。我们认为,华策未来3年面临三大新的市场机遇:(1)新媒体。新媒体内容版权支出保持高速增长,同时基于内容分成的潜在新商业模式将使内容价值充分释放,我们预计华策新媒体收入2014-16复合增长率达到45%(2)新市场。华策从电视剧迅速横向延伸至电影市场,受益于丰富的产品线,我们预计公司2014-16年将实现1.8亿/2.7亿/4.32亿元的电影收入。(3)新平台。公司借助庞大的内容版权资源,纵向切入下游电视台运营业务。我们预计公司2014-16年将实现6,300万/9,700万/1.64亿元的渠道运营收入。

推动因素

华策2014年主打电影《小时代3》将于暑期档上映,我们认为该片凭借前两部累积的品牌效应以及原著的影响力有望获得高票房,进一步验证华策在电影市场的投资、发行能力。

华策新媒体业务有望在2014年底出现突破,我们认为与领先新媒体平台的分成合作模式将推动新媒体内容价值的释放,同时验证公司面向新媒体平台生产高品质内容的能力。

估值

我们微调了公司2014-16年的盈利预测-1%-0%主要反映我们对公司三大新业务的盈利预测调整。我们将基于PEG估值方法的目标价上调2%至35.97元,重申对华策的买入评级。

主要风险

电视剧销售业务低于预期、电影票房收入低于预期、下游渠道业务推进低于预期。