宏观周报:政治局会议定调2017年经济“稳中求进”

海外:我们认为欧央行购债规模缩减意义不大,重要的是欧央行向市场表明了其宽松态度,并且在德拉吉的讲话中提到:委员们非常一致的认为应该延长购债、并未讨论减码等,这些进一步强化了市场对欧央行的宽松预期,欧元也应声而跌。随之而来的是本周的美联储12月议息会议,我们认为市场对12月加息已经反映比较充分,更值得关注的是美联储对经济、通胀以及就业的看法,这些对于研究美联储未来加息节奏及力度,更好的把握美元以及资金流向更有意义。

国内:11月PPI依然超出市场预期,CPI同比涨幅虽不低但主要与鲜菜价格的波动以及非食品价格持续上行有关。从11月PPI来看,环比涨幅1.5%,其中煤炭环比上涨10.3%;黑色、有色上游、化学原料及制品、钢铁与10月相比环比涨幅均进一步扩大。这表明,从工业品利润的分布来看,上述行业在11月的利润增量中将占到更大比重,其他行业利润明显受挤压。

对于12月9日召开的政治局经济工作会议,我们认为有如下关注点:(1)坚持“稳中求进”的工作总基调;(2)深入推进“三去一降一补”,推动五大任务有实质性进展;(3)积极推进农业供给侧结构性改革;(4)房地产平稳健康发展长效机制;(5)扎实推进“一带一路”建设。与2015以及2014年对比,坚持供给侧改革主线,适度扩大总需求排在最前,而万众创业、创新驱动之类措辞本次会议并未出现。因此从政治局会议的定调来看,2017年供给侧改革依然是主线,一带一路也要扎实推进。而农业供给侧改革可能意味着除了推动农业及城镇化之外,2017年与农业相关的土地流转、户籍及财税改革可能也会成为改革重点;另外关于房地产的健康发展长效机制是首次提出,但是具体内容还要关注后续在中央经济工作会议中是否会有更为具体的阐述。

本周:11月经济运行数据、中央经济工作会议。11月经济运行中,工业中上游利润集中的情况会更加明显,房地产投资的下降可能会相对缓慢。

风险提示:经济数据大幅低于预期、全球经济环境进一步恶化。