人民网深度报告:高度决定影响力,成长消化高估值

核心看点:资源禀赋+流量提升+协同价值1、政策背景及媒介基因带来的不可复制的新闻采编权及深度策划能力;2、市场化运营催生的逐步增强的流量导入能力和高端受众影响力。3、核心资源的基础上,首页与子版块、主版与地方板块的协同效应以及由此带来的渠道、客户拓展能力和价值变现能力。4、预计公司未来2年业绩复合增速50%以上,持续的高速成长使其投资价值愈发显著。

广告及宣传服务:采编权+流量提升+广告量价齐升1、行业趋势:综合门户广告份额下降,互联网入口属性消失,单纯比拼广度和时效性已成过去时,垂直信息深度成就新宠,网络新闻视频化成为趋势;2、公司看点:广告业务围绕新闻采编权和专题策划能力进行深度经营,子版块、地方版潜力巨大;外媒体流量导入将在2013年发挥巨大作用;视频贴片、互动营销类广告将成为公司重要的广告形式创新点;广告销售团队能力提升,主版、地方版均可贡献广告客户增量空间。基于对未来宏观经济情况和互联网广告景气度的的乐观判断,未来2年公司广告收入复合增速保守估计在25%以上。

信息服务:舆情监测将成为爆发点1、行业趋势:舆情监测市场规模超百亿,空间广阔;服务机构众多,龙头尚未形成;技术壁垒偏低,舆情解读是关键;企业和社会舆情各领半壁江山。2、公司看点:“专家型”舆情团队对舆情信息的解读能力构成了其核心竞争力,公司背景、共同语境使公司在获取政府、大型国企客户方面具有便利和优势;舆情杂志订阅量预计每年增长50%以上,舆情数据库输出能力将大幅提升,舆情报告受益政企需求增加增量空间巨大;整体看,中央网群建设及信息服务收入预计将稳定在7000-8000万元/年,商业网站版权信息服务收入将保持每年20%-30%的增长;舆情监测服务将成为增速最快的领域,预计未来2年保持50%以上的增长,业务拓展期后毛利率具有较大提升空间。

移动增值业务:长期布局移动互联网,短期运营商平台仍有巨大挖潜空间1、行业趋势:智能手机井喷带动用户增长,移动互联网进入高速成长期;APP改变移动互联网生态,移动支付瓶颈突破后商业模式壁垒将被打破;运营商主导的移动增值平台具有巨大的用户规模和成熟的支付手段,仍将是可预期的时间内最具盈利增长能力的平台。2、公司看点:业务与运营商平台全面对接,与下游CP的分成模式清晰成熟;手机视频、手机阅读、手机游戏有望实现爆发增长;移动省分、电信、联通市场增量空间巨大;公司在移动应用端的布局有望使其长期收益移动互联网发展。移动增值业务复合增速未来2年有望维持在80%以上。

估值分析:目标价47.2元,买入评级我们预计人民网2012-2014年的EPS分别为0.78、1.18、1.72元,对应当前股价的PE为48.6、31.9、22倍,考虑公司无法替代的核心资源禀赋带来的影响力+流量提升预期带来的平台价值提升+清晰可见的价值兑现商业模式,可给予公司高于行业平均水平的估值。从公司的稀缺属性、成长属性出发,我们给予其目标价47.2元,考虑其高成长性会逐步消化现有估值,给予买入评级。