市场点睛:通胀预期下的震荡市选股逻辑

进入12月,大家关心的话题是资金面偏紧,银行间质押式回购1个月利率已经到了4.2%,央行有意债券去杠杆,上周公开市场实现净回笼资金5350亿元。叠加美元加息和年初换汇压力,这种资金紧张的局面要到明年2-3月才会有所缓解。但是,硬币的另一面是资产荒,资产荒是明年大家看好股市的重要逻辑,这种一边是火焰一边是大海的奇怪局面并不矛盾,反映在M1的增速远超M2的增速上。10月末,M2余额151.95万亿元,同比增长11.60%,M1余额46.54万亿元,同比增长23.90%,我们预计11月末的数据仍然持续放大这种局面。

手中有钱,叠加通胀预期,不得不投资,又担心上游通胀不能传导至下游,风险偏好极低,因此造成了市场震荡盘整的格局。

现在讲讲目前环境下的一般成长股选股思路,我们衡量GDP的口径一般是不变价格,而计算企业销售和利润增速一般是名义价格,虽然明年上半年GDP乐观增速6.5%左右,但叠加2-3%的通胀,盈利增速9%只是全社会的平均数,这也是我们投资要求的最低回报率。我们所选的成长股,盈利增速要在20%-30%上。又由于货币政策有收缩杠杆的预期,因此现在市场对通过提高资产负债率来提升ROE的增长方式不认可,对PPP模式持谨慎态度,它的产业链上涉及政府的部分,销售回款能力不行,我们选股要选经营性现金流好的,折射出企业对上下游谈判能力强,才能比较好的传导通胀。

过去一周里白酒和零售业涨幅领先,反映大家对过年消费类股票的季节性行情看好。中药板块自11月初涨幅慢慢超过西药,最近机构调研也非常密集。我比较看好中药板块,部分中药企业已经向上游一体化,拥有自己的种植中草药基地,原料价格上涨对其影响不大,需求侧方面,国家对中药大力扶持,取消医院药品加成两个例外,一是二类疫苗,二是中药饮片。12月6日,国家卫计委副主任王国强表示调整中药材的价格是必须的。

周期股的上涨逻辑比较确定,中国建筑周五大幅反弹8.71%,其他中字头股票也纷纷翻红,我们认为大基建只要明年上涨的预期仍在,现在就不会大幅下跌。钢材的现货价格仍一路走高,看好钢铁股,和油服产业链股票。进入冬季供暖阶段,环保措施更加严格,其他周期性股票也有机会。但是12月份总体资金面偏紧,注意逢低做多,逢高减仓的波段操作。