医药生物行业每周药评(第32期):各地探索大病保险

事件近日,媒体报道《关于开展城乡居民大病保险的指导意见》将于近期出台,意见主要聚焦于开展城乡居民大病保险,可以利用基本医疗保险基金购买大病保险,对大病患者发生的高额医疗费用,给予更大范围和更高比例的报销评论大病医保将实现“二次保险”,“普惠”加“特惠”模式更加符合需求:1)我国现行基本医疗保险主要包括城镇职工医保、城镇居民医保和新农合三大类,承担的是“广覆盖、低水平”的“普惠”保障模式,各地能报销的限额一般在3-10万元,普通疾病基本能够获得医保报销。2)但对于某些特大重大疾病如恶性肿瘤、肾透析、白血病、严重心脑血管手术等,一旦患病,医疗花费可能远超过最高报销额度,给家庭带来因病致贫的重大负担。3)为解决这个问题,出台大病医保相当于给参保人员进行“二次保险”,这种“特惠”模式满足上述小部分患群体的需求,也会从整体上提升基本医疗保险的保障水平。因此大病医保将是整体保障层次提升的趋势。

大病医保可能将基本医疗保险与商业保险衔接起来,支付比例仍然取决于各地医保基金运行状况:商业保险机构运行保险的模式、产品设计、抗风险能力、运营成本非常成熟,未来参与国家基本医疗保险将是趋势。根据此前试点的“湛江模式”和“太仓模式”(见附录),大病医保有望率先交由商业保险机构运营。基本的指导思想是在原有基本医疗保险的基础上,增加大病保险报销的额度。操作方法可能是用结余的部分基本医保基金为所有参加医保的人提供大病保险服务,即从基本医保基金中拿出1%左右的资金,向商业保险购买大病保险。大病的确定主要以医疗费用额度为基准,为治疗费用较高的变种,其报销比例一般在70%~80%左右。

需要关注大病医保的缴费来源、缴费额度、保险病种。1)按国务院医改办的想法,原则上大病医保实现地市级统筹,具体大病医保的支付比例将取决于地方基本医保基金的收支情况和政府的财政情况与收入水平,具体再由当地社保机构与商业保险公司签订的承保合同中制定。2)由于各地医保基金收支运行状况差异非常大,我们推测,各地在具体探索大病医保缴费与保险病种、报销额度上可能出台的政策也会出现差异,也有可能是先试点将一部分成熟的大病纳入医保,然后逐步加入更多的病种。

大病医保将有助于释放重大疾病治疗需求:由于受制于支付能力的限制,目前重大疾病的医疗需求一直处于被压制状态。有了大病医保之后,相关需求将会逐步释放。我们认为,一些常见的发病率较高、成熟病种将有可能优先纳入大病医保,如恶性肿瘤、心脏病、肾透析、白血病等等。相关的上市公司也将因此受益。

投资建议近期路演反馈。普遍看法可以汇总如下:1)普遍担心医药补跌,这个位置不愿意继续加仓;2)医药如果能有调整,会继续择机配置,其他版块没有这样明确的加仓意愿;3)目前需要有吸引力的个股(估值安全、逻辑性强、有业绩支撑),但内外服务都较难提供相关标的。最近一个月的医药指数走势已经反映了上述投资心态:想涨、涨不上去;想跌、又跌不深。总之一句话:折腾。我们8月报已经率先提出“这是过渡月、这是折腾月”,做了预判。7.25-7.31下跌、8.01-8.10上涨、8.13-8.17下跌,折腾已经在发生。

基本面信心不改。抛离行业比较因素,对于医药行业本身而言,我们还是有信心。医药行业的基本面独立于目前的经济形势,也不会出现其他后周期消费品业绩的下滑。影响医药板块的唯一负面变量在于医改政策,对于这一点我们认为“快而猛”的政策已经结束、“慢而缓”的政策是未来常态。因此今年、明年医药行业的基本面是对去年行业低谷的一个持续修正的过程,稳态增长可以期待。

投资面如何对待调整?今年医药板块一共只上涨了11%,但个股性的分化非常明显。在未来两年医药行业是修复、而不是整体牛市的情况下,这种分化局面会延续。因此我们认为不必太在意指数的调整幅度,个股选择很关键。未来会呈现“强者恒强”的局面,有业绩支撑、逻辑性强的个股是上涨的主力,也是回调中也择机布局的主力。例如恩华、华东、康美、昆药,以及红日、华仁、瑞康、迪安等次新股。

短期继续维持 8月组合:“寻找下跌风险较低、基本面有改善预期的个股”。华仁药业(16.11%)、益佰制药(5.26%)、华润双鹤(15.61%)、华兰生物(3.53%)、科伦药业(6.24%)。这是折腾月份的被动选择,低估值有改善预期的个股。