翼辰实业:IPO点评

公司是中国铁路行业领先的铁路扣件系统供应商。成立于2001年,主要生产铁路扣件系统产品及药芯焊丝。根据弗若斯特沙利文的数据表明,按照截至2015年12月31日止年度的收入计算,公司是中国最大的铁路扣件系统供应商,佔中国铁路扣件系统市场约17.1%。公司已发展成为中国少数有能力生产铁路扣件系统核心部件的铁路扣件系统生产商之一,产品涵盖从高速铁路及重载铁路系列到传统轨道系列及城市铁路交通系列的各个方面。

公司截至2015年末实现收入907.0百万人民币,过去三年CAGR为22%;归母净利润228.1百万人民币,净利率达25.1%。过去三年,公司产品的销售价格和中标率比较稳定,而销售结构中高利润产品占比不断增加,叠加原材料钢价不断下降的因素,使得毛利率从2013年的32.7%提升至2015年的43.0%。

铁路扣件系统市场一般可分为四个板块,分别是高速铁路(占比超过50%)、城市铁路交通系列、传统轨道及重载铁路。预期中国铁路扣件系统及零件市场的预测增长会受高速铁路、城市铁路交通系列及重载铁路的需求上升所推动。根据弗若斯特沙利文,预期2016年至2020年,高铁、城市轨道交通和重载铁路的扣件系统及零件的整体市场规模增速CAGR分别是10.8%、15.3%及3.6%。

铁路扣件系统行业的进入壁垒相对较高,目前仅六家国内公司及一家外资企业为合资格高速铁路扣件系统供应商。总体上,铁路扣件系统市场相对较集中,十大铁路扣件系统供应商的收入佔2015年总市场的约81.2%。

公司的业务集中于特定品类,主要是铁路扣件系统,有业务单一的风险。

失去主要客户;或与主要合作伙伴的关系有重大变动的风险。

招股定价对应2015财年的市盈率为10.50-13.09倍,市净率为1.64-1.86倍。给予IPO专用评级“5”。