11月份外贸数据点评:外贸改善超预期,长期不确定性仍大

11月份进出口状况大幅改善,出口额同比大幅改善7.6个百分点,其中外围经济边际好转、人民币贬值都对出口改善起到一定的推动作用;进口额较上月大幅改善8.1个百分点,进口的大幅改善是受到当前经济企稳、价格上行、企业补库的多重影响,目前进口同比增速继续呈现明显的上行趋势。总体来看,11月进出口数据可以说大幅超出预期,各类产品情况基本全线向好,当前经济企稳现象得到了进一步印证,不过值得强调的是当前出口增速仍未显著远离负区间,进口的大幅好转也受到价格提升影响较大,但当前煤炭、钢铁价格的趋势上升更多由于前期的限产政策影响,目前产能过剩情况仍然较为严重,同时特朗普带起来的有色行情的可持续性也存疑,再加上特朗普一直宣扬的贸易保护政策,长期来看外贸情况仍有较大的不确定性。但短期来看,价格上升趋势仍将利好进口,人民币的贬值效应也将逐步反映至出口上来,再考虑到基期因素,我们预计12月份出口同比0.3%,进口同比5.0%。

11月份进出口状况大幅改善。美元计价下,11月份我国进出口总额同比上涨2.9%,较上月大幅改善7.9个百分点,贸易顺差小幅缩窄至446.10亿美元。其中,出口额同比上涨0.1%,较上月大幅改善7.6个百分点,外围经济边际好转、人民币贬值都对出口改善起到一定的推动作用,但目前出口增速并未显著远离负区间,总的来说当前走势相对较为平稳。进口额同比上涨6.7%,较上月大幅改善8.1个百分点,进口改善受到当前经济企稳、价格上行、企业补库的多重影响,目前进口同比增速继续呈现明显的上行趋势,今年以来改善较为显著。

对主要贸易伙伴出口增速走势分化。11月份中国对美、日、欧盟出口分别大幅改善13.9、6.6、14.5个百分点,对东盟和香港出口增速下滑1.6和6.0个百分点,考虑到人民币并未对欧元和日元出现较为明显的单边贬值,所以当前出口状况的整体好转或与各国经济状况的好转有所联系,而并不完全由汇率因素导致,这也与美、日、欧11月份PMI稳稳站在扩张区间的状态相一致。

主要出口商品中,16种出口商品中有12种出口增速改善,改善情况较为普遍,同时劳动密集型产品、机电产品、高新技术产品出口同比增速分别为-0.8%、-0.1%、-3.0%,跌幅分别大幅改善8.0、8.3、5.8个百分点,不过目前三类产品同比增速还未转正,总体态势仍较为低迷。主要进口商品中,14种进口商品中有13种进口增速都有改善,同时工业品原材料进口金额和进口量的同比增速均有不同程度的改善,原油、铁砂矿、塑料、铜材、钢材进口量同比增速分别大幅扩大9.1、5.0、20.0、13.7、7.6个百分点,铜进口量的11月环比增速更是高达31.0%,较上月大幅改善45.7个百分点,工业品进口状况的普遍好转可能受到生产资料价格趋势上行,企业补库的影响较大。

总体来看,11月进出口数据大幅超出预期,各类产品情况基本全线向好,当前经济企稳现象得到了进一步印证,不过值得强调的是当前出口增速仍未显著远离负区间,进口的大幅好转受到价格提升影响较大,但当前煤炭、钢铁价格的趋势上升更多由于前期的限产政策影响,目前产能过剩情况仍然较为严重,同时特朗普带起来的有色行情的可持续性也存疑,再加上特朗普一直宣扬的贸易保护政策,长期来看外贸情况仍有较大的不确定性。短期看来,价格上升趋势仍将利好进口,人民币的贬值效应也将逐步反映至出口上来,考虑基期因素,我们预计12月份出口同比0.3%,进口同比5.0%。