鄂武商A:百货+超市,经营势头良好

2010 年,公司实现营业总收入51.73 亿元,较上年同期增长35.80%;营业利润2.89 亿元,较上年同期增长25.72%;实现净利润1.73 亿元,较上年同期增长27.07%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润为1.65 亿元,较上年同期增长66.58%。每股收益为0.34 元。

百货深挖内涵式增长。上半年,百货业务实现营业收入27.75 亿元,较上年同期增长43.79%,毛利率为21.79%,较上年同期略下降0.29 个百分点。目前,公司共有7 家百货门店,各门店针对自身特点,不断调高经营效率。其中,国际广场以国际名品为销售龙头;武汉广场扩大化妆品经营优势,打造独有贵宾服务,跻身国内化妆品销售前列;世贸广场通过深化调整,强化黄金珠宝和国际名表卖场的特色定位;亚贸广场、建二商场继续对品类进行结构优化和提档升级;襄樊购物中心丰富和拓宽经营范围;十堰人商则重新开张。

量贩连锁稳步扩张。该业务上半年实现营业收入23.80 亿元,较上年同期增长27.71%,毛利率为16.70%,较上年同期增长0.72 个百分点。该业务内伸外延,老门店效益提升,新门店规模扩张;省内二级城市规模优势凸显,上半年新开门店3 家。截至报告期末,量贩公司经营网点达70 家,其中:湖北省二级城市33 家,武汉市内门店37 家。

费用控制得当:上半年,公司期间费用率为12.77%,上年同期为14.09%,费,得到较好控制;除销售费用为5.48 亿元,较上年同期增长35.42%外,管理费用与财务费用同比减少15.90%、11.53%。

投资收益减少与资产减值损失增加导致利润增幅小于收入增幅。投资收益减少主要是上年同期公司转让武汉长江娱乐32.72%股权,取得处置长期股权投资收益4224.89 万元。资产减值损失增加源于今年公司计提坏账损失2418.99 万元。

“摩尔”扩建项目积极推进。该项目于 3 月 28 日顺利实现工程正负零。截至 6 月底,主体工程地上结构部分已到四层以上,停车楼区域施工至八层,地下设备安装工程正在同步进行中。上半年公司计划通过配股募集资金,总额不超过 10.65 亿元,全部用于武商“摩尔”扩建项目。该方案尚需经中国证券监督管理委员会核准后方可实施。

盈利预测与评级:据公司中报披露,量贩新开门店全年力争 10 家以上;购物中心发展力求突破;武商十堰人民商场新楼改建项目加紧推进;积极筹划江南摩尔项目。我们认为公司百货业务区域内处于强势地位,量贩业务近年来发展迅速,加之摩尔项目建成后对公司业绩贡献明显,我们看好公司经营前景,我们预测2010 年、2011 年、2012 年每股收益分别为0.62 元、0.76 元、0.90 元,维持“推荐”评级。

风险提示:配股方案未能如期获批;摩尔项目进展缓慢。