中国饮料:预计新一轮提价周期即将开启,买入贵州茅台(加入强力买入名单(摘要)

有利的供需格局将开启提价周期

我们预计,受供应紧张和需求持续复苏的推动,未来五年行业龙头贵州茅台将继续提价。我们认为预期中的贵州茅台价格上涨也将给其他品牌提价带来空间,从而开启一轮行业提价周期。

消费升级是需求的主要推动力

虽然行业销量已接近峰值,但我们预计消费升级将推动2016-21年行业销售均价的年均复合增速达到5.5%,从而带来行业收入增长。具体而言,我们预计高端产品增速最快(年均复合增速将达13%),而中端产品仍将是最大的品类,在行业总收入中占比将达50%。

市场结构有利于品牌实力雄厚的公司

我们预计高端和中高端品牌将继续受益于集中度非常高的市场结构,而其他价位市场仍非常分散且竞争激烈。我们认为,随着较富裕人群消费升级并对价格变得更为敏感,拥有雄厚品牌实力的公司更有可能胜出。

估值:将预测期延展至2021年

我们仍采用贴现长期市盈率估值法。我们推出了2021年每股盈利预测并将预测期延展至2021年。退出市盈率倍数18倍保持未变,并仍与全球同业的过去10年均值一致。股权成本假设仍为8.7%。我们上调了研究范围内企业的2016-20年每股盈利预测,以反映我们对2017年行业走势以及各家公司趋势的观点。我们还上调了12个月目标价格以体现上述调整。

维持对贵州茅台(加入强力买入名单)、五粮液和洋河股份的买入评级

我们将贵州茅台(买入)加入强力买入名单,目标价格从此前的人民币337.87元上调至388.49元,隐含22%的上涨空间,在研究范围内白酒企业当中上行潜力最大。我们预计贵州茅台最具上涨潜力,受益于紧张的供需格局所推动的提价周期,我们还预计2017年下半年一批价将升至人民币1,200元。完整的详细分析参见我们于2016年12月7日发表的报告“贵州茅台(600519.SS)买入:形势可喜-供需格局开启提价周期;加入强力买入名单”。