LED行业:对拐点持谨慎看法,第三届LED论坛要点

高盛于7 月10-11 日举办了第三届中国LED 论坛

我们在上海举办了第三届中国LED 论坛,与会者包括约100 位投资者、全球主要LED 生产商(Philips Lumileds 和CREE)、亚太LED 照明/零部件生产商(阳光照明和 Genesis)的代表,以及地方政府官员和国家LED 研究机构的代表。

由于LED 照明产品价格开始具备竞争力,行业拐点已经显现基于飞利浦照明生产的5W LED 替代型灯泡的售价,LED 灯和节能灯之间的售价比已经压缩至1.8 倍。具体而言,这一趋势从2012 年下半年以来有所加速,主要由于主流LED 灯泡更多地采用原来用于电视背光的中功率芯片。中功率芯片比低功率芯片散热少,同时价格低于大功率芯片。此外,新一代LED 灯泡产品寿命有所缩短(原先是2-3 万小时,现在不足1.5 万小时),从而降低了生产成本。由上述因素带来的产品均价的持续下降已经使LED 照明达到了“甜蜜点”,同时有助于提高其在工商业照明领域的渗透率(飞利浦的数据表明,工商业照明在整体市场中占比达到55%)。

当前中低功率芯片供求吃紧似乎只是暂时现象

二季度末以来中国中低功率芯片出现了供求吃紧迹象,因为上半年白牌智能手机背光源和低端LED 灯泡需求强劲。但是,与会的全球和亚太芯片和LED 照明生产商的发言人指出:1) 全球(Philips Lumileds)和国内(三安光电和德豪润达)的LED 芯片制造商将有新的MOCVD 有效产能在今年下半年投产;2) 拥有闲置产能的LED 芯片制造商已经进行了部分整合(据估算目前国内闲置MOCVD 设备约有323 台,约占2013 年上半年额定产能的36%),表明有更多的闲置MOCVD 设备在下半年将转为有效产能;3) 为了刺激需求弹性,照明生产商认为LED 照明和零部件企业下半年将持续面临产品均价下行的风险。此外,与产品渠道生产商的交叉验证表明二季度LED 照明需求加速在一定程度上是因为渠道补库存所致。因此,多数发言者都对下半年中低功率芯片产品均价前景持谨慎看法。

投资影响

我们维持对Epistar 的中性评级,因为公司虽然在中功率芯片领域具备优势,但其投资下游应用领域的周期峰值净资产回报率仍过低。我们维持对下游照明/渠道生产商(如阳光照明)的积极看法,以及对上游/中游(零部件生产商,例如华灿光电)的谨慎看法。