鼎汉技术:不利因素改善,未来经营业绩有望向好

事件:公司发布2016年三季报,三季度实现营收2.82亿元,同比下降0.96%,实现净利润5420.60万元,同比增长5.65%;前三季度实现收入6.46亿元,同比下降13.09%,实现净利润6223.73万元,同比下降57.13%。

投资要点

搬迁费用等致业绩下滑,不利因素或将减弱。由于三季度行业订单执行减少项目建设延迟,客户未按原计划时间进行要货,导致公司确认收入减少。由于国铁市场最低价中标趋势逐渐显现,公司信号电源产品价格明显承压,参考中报地面设备毛利率下滑。还有子公司中车有限搬迁导致费用大幅增加,前三季度公司销售、管理和财务费用分别同比增加52.78%、55.29%和56.19%,主要是由于上半年中车有限搬迁产生一次性费用。目前,中车有限已恢复正常营运,四季度公司有望随铁路建设提速迎来发货高峰。公司未来有望通过逐步改变公司的产品结构增大高毛利的自主研发产品的比重对冲国铁最低价中标带来的影响,整体看公司毛利率不具备大幅下滑的基础,中车有限搬迁费用压力也将逐步释放,压制公司业绩的两大因素或将减弱。

轨道交通行业季节性特点突出,四季度经营业绩有望向好。公司上半年订单交付有所下降,部分项目出现延迟,降低了公司的收入;同时地面电源产品竞争导致中标合同毛利率有所下降。轨道交通行业因受规划和采购周期影响,具有明显季节性,近三年公司下半年营业收入占全年的总额平均比例63.11%,下半年净利润占全年的总额平均比例71.06%。公司目前在手订单15.12亿。随着订单的逐渐完成,四季度有望带来业绩的恢复。

新产品不断突破,进一步完善从地面到车辆的战略布局。一方面,公司持续推进动车车辆领域相关产品的研发和各类资质获取:动车组辅助电源正在有序推进准入资质认证工作,动车组空调系统已实现部分车型小规模销售,地铁制动储能系统已获得试用机会力争2016年内取得客户使用报告。另一方面,公司导入产品订单不断实现突破:公司屏蔽门系统中标贵阳轨道交通1号线,金额达6292.14万元;签署《接触网悬挂状态检查监测装置4C物资采购合同》,车载安全检测产品实现千万级订单突破。截止2016年9月30日,公司在单手订单15.12亿元。公司新业务的推进将进一步完善从地面到车辆的战略布局。

风险提示:经营恢复低于预期,新业务发展和轨道交通增速不达预期。