石化行业价格月报(2月):石化中间体将出现明显分化,烯烃上涨,芳烃下跌

原油、成品油:欧洲债务危机蔓延和基本面供大于求促使国际油价温和回落希腊、西班牙、葡萄牙、爱尔兰的赤字,均占到本国GDP的10%以上,远远高过3%的安全线和欧盟自身的标准。如果不对深陷债务危机的国家施以援手,一旦出现债务违约将对国际油市造成较大影响。从供需基本面来看,2010年三大能源机构预测供给比需求高200万桶/日,油价中值将在60-80美元波动,全球下游石化需求在缓慢回升。

石化中间体:价格分化将更加明显在原油价格回落推动下,石化基本原料、衍生品价格分化更大明显,从上游乙烯至下游衍生物掀起了新一波价格分化的势头,其中烯烃价格受下游需求转暖影响而明显上涨,芳烃则因产能过剩而继续跟随国际油价回落,而其他石化中间体价格与国际油价相关性较强,国际油价变化带动了两烃外的其他多数石化中间体价格变化。我们预计,由于石化中间体下游差异性较大,随着医药、纺织需求增长出现北半球冬季旺季过后的季节性衰退,芳烃等中间体类跟随国际油价还将下降。烯烃类受房地产政策影响较大,不过,政府增加土地供应和打击捂盘销售都有利于房地产开工率上升,烯烃受其带动价格将继续上涨。醇类因生产过剩,供应充足价格还将下跌;酮类则因供不应求价格还将继续反弹。

估值及重点公司

由于09年以来流动性推动的中国股市大盘股涨幅较小,而国际市场大盘股涨幅并不比小盘股差。目前国内石化行业平均估值水平已经低于海外平均水平,以09年预测业绩计算国内石化平均PE为17.21倍,低于海外平均19.59倍水平,若以2010年预测业绩来看,中国2010年石化平均PE为12.42倍,也低于海外平均15.42倍水平。给予石化行业推荐的投资评级。重点公司中国石化。