10月经济数据点评:10月地产投资回升支撑经济维持稳健运行

点评:

10月工业增加值持平于6.1%,略低于市场预期均值6.2%,季调环比较上月微幅回升。近两个月,工业增加值的表现明显弱于PMI 显示的生产端改善程度,PMI 对工业增加值的指示意义有所下降,或与统计样本差异有关。采矿业增加值同比再次由正转负,显示上游去产能在继续推进。制造业增加值同比增速回升,结合PMI 中产成品库存和生产经营活动预期指标的回升,显示去库存在逐渐放缓,但要进入补库存周期还需要需求面持续向好作为支撑。工业品产量中,原煤和铁矿石产量增速今年下降较快,推动相关工业品价格大幅上涨。10月汽车产量增速仍处18%的较高水平,但较前值出现明显下滑,去年10月开始执行的汽车消费税政策形成了高基数是重要原因,预计四季度汽车产量增速将较三季度显著回落,对工业增加值形成负向拉动。11月上半月6大发电集团日均耗煤量增速较10月下降,预示11月工业增加值增速有放缓的压力。

固定资产投资累计增速继续稳步回升,但10月当月增速较前值小幅回落。房地产投资当月增速在10月份大幅回升,拉动累计增速快速反弹,是支撑整体投资的主要动力。10月商品房销售面积当月增速较前值下滑,30大中城市商品房成交面积的同比增速从10月下旬开始迅速走低,近期楼市销售端降温迹象较明显。百城住宅价格指数显示,10月房价环比涨幅较9月回落,但同比涨幅在继续回升,二线城市是推动房价同比上涨的主力。房价的持续上涨对投资形成支撑作用,但销售在11月可能会出现更快速的下滑,不利于投资的回升。新开工面积当月增速大幅反弹,其中基数的变化是主要因素,考虑累计增速的变化,前10月累计增速较前8月仍有显著回落,实际上并未扭转连续的下滑趋势。预计房地产投资的回升很难持续。基建投资当月和累计增速均小幅回落,考虑到四季度财政支出空间受限,年内基建投资增速恐难以扭转缓步下行的趋势。制造业投资累计增速与前值持平,当月增速回落,我们维持之前的判断,在PPI 快速回升驱动实际利率下降和工业企业利润回升的情况下,制造业投资年内有望继续呈现稳中向好的格局。综合来看,未来两个月整体投资增速预计呈现窄幅波动。

10月消费名义增速10.0%,明显低于市场预期均值10.7%,实际增速也下滑至8.8%,为2012年1月以来的最低值。高基数导致的汽车类消费增速下滑是拖累整体消费的主要原因,石油及制品类消费增速连续三个月回升。网上消费依然保持高增速,占比继续提升,或推动11月消费增速小幅反弹。