信维通信:三季度高增长,多产品线齐爆发,增长空间依然巨大

1.事件

信维通信发布2016年三季度财报,高速增长,符合预期。

2.我们的分析与判断

(一)三季度爆发增长,规模效应显现

2016年前三季度,公司实现营业收入15亿元,同比增长66.45%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润为3.5亿元,同比增长146.91%,销售规模与营业利润均大幅提升,符合预期。从历史追溯来看,公司已从2013年底拐点出现以来连续11个季度完成环比高增长。

前三季度实现净利润率22.74%,比中报提升近2个百分点,主因是销售规模大幅增长对固定管理费用部分形成摊薄,管理费用率下降所致,规模效应进一步显现。

前三季度营收账款同比增长98%,主因是今年7月份起,公司在苹果等客户的新品供货销售额暴增,按照常规的应收账款账期是4个月左右,我们判断账款回收集中在四季度和明年一季度,四季度将进一步向好。

(二)多产品线突破元年,未来单机价值量大幅提升

单季度来看,2016Q3季度的业绩1.82亿元,超过上半年整体业绩,我们认为,此前的高速增长更多来自于公司在手机天线领域的产业转移、份额提升,放眼未来两三年,公司在产品线横向扩张和技术创新上将大幅迈进,未来在手机领域将围绕天线(单价1美金)形成对大客户的粘性完成对射频隔离(2美金)、射频连接(1美金)、NFC无线充电模块(3美金)、音频(5美金)等产品线的布局,今年恰恰是多产品线分别在大客户苹果、三星、华为取得多维突破的元年,单机价值量提升十倍。

(三)平板电脑和笔记本天线产业转移启动,信维确定最受益

必须强调平板和笔记本天线给信维带来的增量!平板和笔记本天线价值量比手机天线提升多倍,以苹果MacBook为例,每年销售量约1600万台,三年一大更新,今年将有新款MacBook发布,厚度更薄,wifi集成度更高,单价大幅提升,预计今年四季度起将MacBook的换机高峰期,对信维增量可观,我们判断四季度相比三季度仍将保持正增长。而未来微软、华为、小米等厂商也将追求更高品质的平板和笔记本天线,将对公司构筑新的市场空间。

如我们的深度报告《信维通信深度研究:顺应产业变迁能力强,多产品线爆发,面向5G卡位好》所说,信维在技术预判、运营管理、人才管理展现了独特的才能,短看多产品爆发,长看大射频提升空间和门槛。

3.投资建议

我们预计2016-2018年EPS是0.53、0.97、1.54元,维持推荐评级。