市场点睛:关注通胀的发展趋势

前段时间我们重点给大家推荐了可能受益于上游传导的钢铁、机械、电力的中游投资逻辑。目前来看,上游传导的投资逻辑另一条主线也在酝酿之中--通胀主题,受益于涨价的行业将持续改善盈利。

我们认为下一阶段宏观经济和大类资产的主要矛盾很可能再次指向是通胀预期强化。11月PMI原材料购进价格指数大幅超预期,OPEC减产协议油价大涨突破54美元,而原油是工业的血液、是通胀之母。2017年通胀中枢上移是大概率情形,目前机构纷纷上调2017年CPI、PPI。

我们认为,油价之变最大的趋势意义在于,它可能进一步确认了全球物价大势的转变,即从全面通缩阶段转向局部通胀阶段。而推动这种转变的根本力量,并不是全球经济复苏带来的需求提振,而是一些非需求性要素:

去产能推动我国产出缺口进一步收窄;能源价格上升从成本端加大通胀压力;财政赤字从政策侧加大通胀压力;此外市场预期混乱也从预期渐次自我实现的角度加大通胀压力。这种通胀既是局部通胀,也是衰退式通胀,将给全球经济复苏带来更大困难和挑战。因为总需求的回升存在“后劲不足”的隐忧。考虑到通胀的压力不断加强,我们认为,应当警惕经济陷入滞涨的风险。

通胀主题下,受益于涨价的行业将持续改善盈利,但目前市场预期对此尚存在不小的的分歧,站在目前时点,我们只能看到:

从历史上油价反弹的收益除了“两桶油”之外,石油公司由于油价升高提升资本性开支,油服产业链会最先受益。在对于通胀预期渐次自我实现的过程中叠加一号文件政策预期,种子、农垦类上市公司也有表现机会。