临时策略:关于本轮企业利润回升持续性的几点讨论

目前的市场依旧处于强势格局中,本轮市场强势的主要逻辑之一在于企业利润的持续回升。11月PMI数据显示经济仍处于回暖的态势中,短期企业盈利回升动能仍然存在。将视线放长一些,我们认为后期企业利润回升的持续性仍有几点值得讨论的地方。首先,近期企业利润的回升主因是价格的回暖,反映量的工业增加值仍处于低位徘徊。从历史的数据观察,没有量的支撑,价格难以出现持续的上升态势,此外,同价格相比,我们发现企业的盈利与量的相关性更高。其次,从价格与成本的角度考虑,本轮工业出厂价格指数PPI与工业生产者购进价格指数PPIRM之差9月以来快速收窄,而07年以来该读数收窄或者出现工业生产者购进价格指数大于工业出厂价格指数的情形,则分别对应着企业利润上行动能减缓以及企业利润恶化的情形;再次,受输入性通胀影响,国内PPI与国际大宗商品CRB指数高度相关,而在美元强势的背景下,CRB指数历史上看难有大的表现。最后,从时间上分析,2000年以来剔除金融的A股上市公司四轮利润回升周期分别为01年年报至03年一季度,06年一季度至07年一季度,09年一季度至10年一季度,12年三季度至13年年报。回升周期时间跨度为一年或者5个季度,本轮剔除金融的A股上市公司利润回升始于2015年年报,如果按照历史回升周期推算,本轮利润回升周期或将于2016年年报或2017年一季报结束。