光大证券12月份投资组合

11月市场回顾

11月当月,光大证券投资组合等权收益率为1.07%,同期沪深300收益率为6.83%,相对收益-5.76%。其中涨幅前3名的个股为龙力生物(14.51%)、隆鑫通用(7.39%)以及鲁银投资(7.13%)。全市场行业方面,建筑(15.42%)、家电(8.08%)、钢铁(7.37%)涨幅居前。11月组合虽继续取得正收益,但跑输沪深300较多,主要是11月市场风格偏向于低估值大盘蓝筹股,而点燃蓝筹股的推手正是险资举牌。本月,安邦举牌中国建筑(涨幅52%)、前海人寿增持格力电器(涨幅27%),导致建筑、家电行业领涨A股。在低利率环境下,以长期股权投资为主的另类投资有利于缓解险资期限错配的风险,稳定长期投资收益率。在这样的背景下,未来保险资金还会继续在资本市场上加大配置。不过这应该是一个循序渐进的过程,投资者切莫短视相待,应该客观理性地对待。

16Q4或现高点,明年业绩增速约8%

三季度非金融A股业绩增速高达40%以上,周期性行业是主要驱动力,一方面源自价格回升,另一方面是受到去年同期低基数的影响。基于光大证券宏观组对今年Q4和2016年经济环境的展望,我们预计非金融A股今年四季度业绩增速有望进一步上升,明年随着基数效应的减弱和需求的下滑将逐步回落。一个保守的预测是明年非金融A股利润增速在10%左右,全部A股的业绩增速也有望达到8%左右,仍明显好于今年前三季度的3%。

业绩的故事或近尾声

由于业绩回升的阶段性,09年以来A股的两轮业绩驱动行情均呈现出明显的“一步到位”特征。就本轮反弹而言,自3月初至今,万得全A指数涨幅约25%左右,6月初至今亦有20%。根据我们测算,2016年全部A股业绩增速约7%已无悬念,2017年业绩增速保持该水平也成一致预期。因此,在当前与年初相比无风险利率变化不大的情况下,假设风险偏好不变,市场涨幅已基本Pricein今明两年业绩增长的预期。向后看,基于明年业绩增速8%的预期,不排除本轮反弹仍有10%左右空间的可能;时间上,由于16Q4很有可能是业绩增速的高点,市场阶段性的高点可能会出现在今年年底至明年Q1。基于过往经验,市场阶段性见顶后,会呈现出鲜明的结构性行情。中期配置上,我们依然看好消费为代表的估值合理的稳健成长品种。