保险行业低利率专题研究系列报告之—:险资海外资产配置策略

我国险资出海主要受保监会和外管局的监管:保监会自2012年起逐渐放宽险资境外投资的限制,目前规定投资种类涵盖货币市场类、固收类、权益类及不动产,投资余额不得超过上年末总资产的15%,投资区域包括45个国家或地区。同时,保险公司还需要在外汇管理局批准的额度范围内从事投资活动,但关于批准额度的具体标准等问题,并没有明确标准。

我国险资出海主要通过QDⅡ额度、海外融资等:我国险资出海的一大途径是申请QDⅡ额度,目前保险机构QDII额度为308.53亿美元,占我国行业总资产的1.62%,但从2015年3月份起就不再变动。还有很多险企使用海外融资或内保外贷的方式直接进行境外投资,这是由于海外利率较低,一般在2%以下,而国内保险资金成本较高,分红险一般在8%以上。此外,今年9月,保监会批准险资可参与沪港通试点业务,沪港通成为险资“出海”的新方式,且沪港通不占用QDII的额度、投资更灵活。

我国险资境外投资占比较低,资产配置品种较少且集中:目前,我国险资境外投资占行业总资产比例仅为2%,远低于美、日、英等国家,从保监会规定的15%的上限来看,未来还有很大提升空间,但来自外管局的监管可能会限制规模扩张,目前保险公司QDⅡ额度占行业总资产的比例不到2%,未来保险公司可能更多采取海外融资等途径。在资产配置种类方面,我国境外投资的品种很少,以股票、股权和不动产为主,且股票大多是大陆公司A+H股上市的港股部分。而在发达国家如美、日,在本土以外的资产配置仍然本着谨慎的原则,主要以固收类资产为主。

保险公司的海外资产配置策略:我们认为未来险资可重点配置以下海外资产:1、海外债券,随着我国利率不断下行、美元走强等影响,海外债券尤其是美元债券的配置价值不断提升;2、发达国家核心地段的不动产,不动产投资与险资规模大、久期长的特征相契合,且投资发达市场的经济风险较小、占用资本较少;3、大陆公司在A+H股上市的H部分,这是出于险企海外投资经验少、防风险的考虑;4、投资海外并购、“一带一路”项目等,保险资金可以通过参与基金、信托计划、资管计划等方式进行投资。

投资建议:在利率下行的环境下,我国险资出海是大势所趋,且目前险资境外投资仅占行业总资产的2%,从保监会规定的15%上限看,提升空间巨大。我们建议保险公司未来把海外资产配置的重点放在债券、发达国家核心地段的不动产、A+H股的H部分、海外并购和“一带一路”项目等。而险资进行境外投资有助于提高投资收益率、防范低利率环境带来的利差损,我们仍看好国内保险行业的发展,维持行业“强于大市”评级。

风险提示:投资风险、汇率风险、税收风险、杠杆风险、投后管理风险。