种业行业2016年日常报告:阶段性布局窗口打开

种业行业2016年日常报告2016年11月28日证券研究报告评级:增持首次评级行业点评投资逻辑:

临近12月,我们认为当前阶段是阶段性布局种业的上佳时期,理由如下:

短期逻辑:为什么是12月?

12月之政策旺季:农业板块政策旺季即将来临,与往年不同,今年农业板块整体较为亮眼,跟往年年底给人以板块久未表现的感觉不同,加上从政策新意上不如前几年,因此,今年政策主题表现迟迟没有到来,但时至12月,两个标准动作:中央农村工作会议(预计12月底)、一号文件(预计1月底),即将到来,政策主题有望逐步升温,目前来看,土地、农垦、种业等改革仍然会是政策聚焦点,种子板块有望从中直接或间接充分受益。

12月之销售旺季:Q4是种子销售旺季,并且从预收款的角度可以窥见部分端倪,从Q3季度来看,上市公司层面,种子的预收情况表现都不错,8家种业上市公司预收款数据显示,今年三季度上市公司预收账款比去年同期增加28.41%,隆平高科、农发种业和荃银高科的预收款增速同比接近甚至超过50%,体现出了较为强劲的增长势头,因此从基本面趋动的角度看,种子板块也面临着积极的催化剂。

12月之估值切换:种子板块不乏成长性较为突出,业绩较为稳健,流通市值适中的优质龙头标的(如登海、隆平等),时至12月,我们认为是布局明年,布局估值切换标的的上佳时间窗口,如登海种业,如果按17年30倍的估值,我们认为将会有25%以上的空间,作为基本面较好,市值适中的品种,是良好的配置型标的。

中期的看点同样存在:粮价是中期种业最值得关注的因素。我们认为17年跟16年会很不一样,尤其是玉米,16年玉米大幅下行,以东北为例玉米现货价格从2015年9月的2150元/吨大幅下挫至近期的1350元/吨,但17年玉米价格有望反弹,虽然反弹幅度可能不高,但作为制约种业板块的一大因素粮价会发生方向性的变化。背后的逻辑,一方面,价格经过调整之后我们觉得已经逐步充分,向下空间不大;另一方面,更重要的是,需求侧有望出现回暖,以玉米为例,玉米当中60%以上用于饲料,而饲料受益于生猪补栏带动需求提升,玉米的其它用途当中淀粉糖、酒精等等与油价等直接相关(作为替代品),因此如果出现黑色系等大宗品的行情也将从需求侧传导到农产品当中。当然除此之外,从成本端也将有所影响,比如今年9月下旬之后出现的运费上调等等。

投资建议

种子板块今年以来没有整体表现过蓄势待发,当下,我们认为多个有利因素正在积聚,因此当前正是布局的良好的时间窗口,如果从稳健、配置的角度出发,推荐登海种业、隆平高科,首推登海,但同时,如果政策主题发酵较强,有可能出现小市值品种更具弹性的情况,以此思路推荐荃银高科、农发种业、敦煌种业等。