石油化工行业研究周报:OPEC冻产大戏即将上演,油价迎来大考

行业点评

1. 国际油价:本周重点关注OPEC冻产会议

上周国际油价震荡上行。上周布伦特期货结算均价为48.64美元/桶,环比上升4.62%;WTI期货结算均价47.51美元/桶,环比上升5.20%。多国对OPEC会议的乐观表态大幅推升油价,但沙特拒绝参加技术性会议重挫油价。

冻产大结局即将上演,关注11月30日OPEC会议

(1)沙特全力推进,多国乐观表态,协议达成概率提升。预算赤字高企叠加国内经济改革,此次冻产沙特动力十足。此外,伊拉克、俄罗斯在内的OPEC和非OPEC主要产油国对冻产表示乐观,多数OPEC成员国也准备给予伊朗产量较大的灵活性。总体来看,OPEC国家达成某种协议的概率提升。

(2)“两伊”仍是阻碍协议达成的最大风险。沙特不参加原定周一的技术性会议表明OPEC内部尚未就如何分担减产份额达成一致。若“两伊”坚持不减产甚至要求增产,沙特是否会牺牲产量来扩大竞争对手的市场份额是维也纳会议最大的风险点。

(3)会议结果决定短期油价走势,预计冻产成功概率略大于冻产失败概率。目前OPEC多数国家正在为达成协议努力,冻产达成的概率提升。结合目前主流机构的预测,我们预计冻产成功概率和失败概率分别为60%和40%。若冻产符合预期或超预期达成,油价短期内有望突破55美元。若冻产失败油价将低位震荡至年末,40美元将是有力支撑。

2.化工市场:聚酯产业链盈利中枢亦将上移,PDH行情较好淡季不淡

上周石化产品价格上涨前三位的产品涤纶FDY(+13.42%),NYMEX天然气(+10.08%),天然橡胶(+9.91%)。上周石化产品价差上涨前三位为涤纶长丝-PTA&MEG(+32.44%)、PTA-PX(+19.15%)、纯苯-石脑油(+9.37%)。

供需格局改善,聚酯产业链盈利中枢上移。供应侧,聚酯产业链供给过剩大为缓解,PTA长期停车1300万吨(26%),涤纶退出产能230万吨,涤纶长丝新产能增速降至3%左右。需求端,国内需求稳步增长,人民币贬值利好下游需求,供需改善。四季度以来聚酯开工率达到82%,涤纶库存降至6天。供需好转叠加旺季,聚酯价差突破4500元/吨,较四季度初价差上升50%。总体供需格局改善,明年聚酯盈利有望上移。

投资建议

若OPEC达成冻产,油价有望短期拉升,建议关注油价弹性标的。上游油气生产(新潮能源、洲际油气、新奥股份);油服(惠博普、杰瑞股份);下游受益油价上涨的石化标的(华锦股份、恒逸石化、桐昆股份)。

关注石化价差扩大品种:(1)聚酯产业链景气度提高,关注PTA(荣盛石化,恒逸石化)和涤纶产业链(桐昆股份)。(2)丙烯酸(卫星石化)。

冷冬带动天然气需求,煤改气加速推进。关注布局京津翼的燃气公司百川能源,布局分布式能源的迪森股份。

风险提示

OPEC冻产会议失败。