策略月报:指数或加剧震荡,把握结构性补涨机会

1)短期上行阻力加大,指数震荡逐步加剧。9月底迄今大盘指数持续温和反弹近10%,周期领涨板块普遍累计反弹10%以上,且大盘指数已反弹至年初熔断期及前期成交密集区间,短期随着欧美政策政治风险事件临近,国内当前资金面紧平衡中易上难下、人民币汇率贬值压力未减,短期指数上行阻力逐步加大,获利盘了结意愿上升,或需反复震荡消化。上周指数震荡明显加剧,万得全A、创业板指日均振幅明显放大至1.02%、1.34%。

2)近期需防范内外潜在风险,指数震荡或进一步加剧。近期市场对明年美国经济前景、通胀预期提升,已使得全球汇率、债券显著震荡,大宗商品价格也大幅波动;近期展望,随着12月上中旬的意大利修宪公投、美联储12月极大概率加息的临近及加息指引的上修,同时年末岁初国内资金面紧平衡中利率或易上难下、人民币汇率快速贬值后年初集中换汇或再有一波下跌压力,以上内外因素共振下,届时或需较易引发已持续温和反弹的市场进一步加剧震荡。

3)但预计回调空间有限,可择机逢低介入。特朗普新政、中国经济L型底部企稳,中美G2经济前景与通胀预期改善,已推动风险资产持续温和反弹,市场人气整体有所回暖;加之年底卖方研究机构对明年股市展望普遍较为乐观,机构业绩排名大战升温,存量资金博弈意愿上升,板块轮动的结构性机会仍在,预计回调空间有限。同时,中期判断,国内资产配置荒难以缓解、债市机会下降楼市调控从严,而经济企稳盈利回升、新的政治周期中深化改革稳步推进,使得当前估值与杠杆整体合理的A股,有望成为资金增加配置的主要领域,因此,未来两三周,若在以上风险事件冲击下,指数加剧震荡中存在显著调整,则可利用深港通开通、养老金入市、及12月上中旬中央经济工作会议等利好事件对冲机会,择机逢低介入。

4)近期可把握权重金融与消费蓝筹补涨机会。年初迄今、尤其是四季度周期、成长的风格的显著分化,使得近期市场对于指数阶段高位期的风格转换至成长将信将疑。然而,近期大宗商品价格加剧震荡,传统周期领涨动力短期衰减,虽时有强势回归表现,但阶段性趋势领涨动力衰减;而在经济与通胀前景改善,及特朗普新政强调财政扩张大搞基建,年初迄今持续弱势的成长股估值或仍在探底尾部,机构板块配置“增周期减成长”的迁移动能未止。我们认为,若要市场风格强转换,或需对于近期对于明年中美经济与通胀改善预期的证伪、特朗普新政走向及大宗商品价格走势的调整或逆转;然而短期之内无法对以上预期进行证伪,因而短期之内市场风格难以逆转切换。近期随着深港通的即日开闸催化,业绩稳增长、低估值、股息率较高的金融与消费蓝筹,仍可重点把握其结构性补涨机会。

5)配置建议:一是资产荒重现下,本轮蓝筹引领的反弹行情短期或有望轮动至券商、保险及银行等大金融板块,PPP、一带一路等基建板块或需等待适度回调后的介入机会;二是在当前去杠杆抑泡沫总基调下,继续深挖业绩与估值匹配的绩优蓝筹股,如家电、乳制品、白酒、汽车等低估值稳增长绩优价值股;三是年初迄今深度调整且短期具备催化剂的体育、教育、环保、大健康、传媒、信息安全等板块中的优质成长股。

提示全球流动性拐点逐步强化、通胀预期持续升温、金融监管升级加码等风险。