非银金融行业周报:券商海外业务发力,外延并购优于内生发展

行情回顾:本周上证综指下跌0.1%,非银金融下跌O.99%,跑输上证综指0.89个百分点在中信29个子行业涨跌幅中排第26名券商板块下跌1.5%,跑输上证综指1.4个百分点。券商及信托数据:本周日均交易额6232亿元环比上升0.3%,本周融资融券余额9480.2亿元环比上升1.6%。本周新成立57支集合信托计划,总规模约为107.06亿元,环比前一周上涨67.67%。

投资要点:各大券商海外收入占比贡献不断增长,海通证券占比高达14%。从2016半年报来看,海通、中信、光大的境外业务收入占比较大,分别为14.25%、11.25%和7.45%,较去年同期增长20%、-10%和217%。而境外收入贡献还未形成规模的国泰君安和广发证券也在积极发力,2016中报显示境外收入占比分别为5.78%和2.2%,同比上涨38%和185%。

我们认为外延并购比内生发展更有效。从战略和竞争的角度,通过收购的手段可以尽快获得成熟的业务平台、团队和品牌,是国内券商在发展海外业务过程中弯道超车的较好选择。从并购收益的角度来看,目前海外资产的估值水平和融资成本都低于国内,并购海外资产本身也是一个合理的行为。当然,通过并购方式进行海外扩展也存在缺点:首先,融合方面需要较长时间,例如新团队的管理整合;此外,经营方面存在风险,业务重心变更、新业务开展可能影响公司短期业绩。

各大券商海外业务主要集中在打造核心投资银行和资产管理业务上。今年11月10日,中信证券整合两家海外子公司,有望结合中信里昂证券在亚洲融资领域25年的丰富经验和中信证券在中国投资银行业务的资源,将公司的投资银行实力提升到一个崭新的高度;同日,海通国际也宣布拟向海通银行收购以经营现金股票及投资银行业务为主的海通印度全部股本,本次收购是海通国际建成亚太区顶尖精品投行的战略性举措;华泰证券以8亿美元收购美国金融软件商AssetMark,或利用其客户群体和产品优势进入美国资产管理市场,提升集团跨境财富配置能力。

投资建议:建议关注中信证券.海通证券.华泰证券.广发证券风险提示:经济下行风险、政策层面抑制信托产业发展风险、金融机构同质