国都证券投资研究周报

本周策略: 风险冲击在即,可择机逢低介入

1、观点回顾与市场剖析:机会与风险交替均衡,指数盘整风格弱转换

机会与风险交替均衡,逆转持续性有限。我们在10 月底策略月报《多事之秋或宜冬藏》中分析指出,当前经济基本面稳中有忧、通胀短升长降、资金面紧中有松、汇率贬后待稳、改革稳步推进、楼市严厉调控下资产配置荒再现,欧美政治与政策悬疑待解,以上内外正负影响因素交织影响下,对四季度市场机会与风险均衡的整体判断不变。

同时,上周策略周报《特朗普逆转效应持续性如何?》中我们分析指出,近期全球市场、大类资产的分化表现,特朗普政策间的自相矛盾,及美国近期政策与中长期经济前景的不确定性,或决定了市场逆转的持续性难以乐观。而随着意大利宪改公投、美联储加息等重大不确定事件揭晓日的临近,虽然市场对此类黑天鹅事件已有部分预期且见怪不怪,但短期不确定事件频繁冲击,届时或再度引发避险情绪阶段性升温,风险资产反弹过后存在阶段性回调风险。

市场表现回顾:周期股引领本轮温和反弹。9 月底至本轮反弹新高,受国内经济企稳回暖、中上游周期板块业绩触底回升、习核心树立国企混改推进、深港通开闸在即、特朗普基建投资及聚焦国内经济战略、人民币汇率快速贬值等提振,周期板块集体领涨,建筑建材、采掘、有色、机械、钢铁、纺织服装、非银金融等板块以17.4%-9.3%的累计涨幅居前,而成长消费板块普遍明显落后;期间沪综指、沪深300、中小板、创业板各累计上涨7.4%、6.4%、3.9%、1.1%。

上周大盘转为窄幅盘整,风格弱转换。然而,正如我们预判特朗普逆转效应短期难以持续,上周随着全球再通胀预期升温、美元屡创03 年4月迄今新高101 上方、资金面逐步趋紧、黑色期货交易监管趋严,债券、汇率、大宗商品等大类资产普遍震荡调整。A 股在持续温和反弹近一个半月后,也步入窄幅震荡,大盘指数阶段高位盘整;市场风格呈现弱转换迹象,本轮领涨的周期板块存在短期获利回调压力,而此前滞涨消费成长的创业板呈现补涨迹象,但动力与持续性有限。上周沪综指、沪深300、中小板、创业板各累计-0.10%、+0.01%、+0.18%、+0.51%,机械、房地产、交运、纺织服装、建筑等小幅领涨,传媒、通信、军工等成长股紧随其后,而此前领涨的有色、采掘、食品饮料、非银金融、钢铁等板块普遍弱势调整。

2、市场前瞻:短期大盘滞涨,防范风险事件

1)短期大盘或步入滞涨。如上所述周期板块引领大盘本轮温和反弹后,近期随着特朗普逆转效应衰减,全球再通胀预期升温、美元屡创逾13年新高、资金面逐步趋紧、黑色期货交易监管趋严,债券、汇率、大宗商品等大类资产普遍震荡调整。有色、煤炭、钢铁等价格由涨转跌,使得此前领涨的中上游周期板块短期调整压力释放,而银行、消费板块年初迄今表现靠前,缺乏补涨空间与动力,因而短期大盘或步入滞涨。

但市场人气整体有所回暖,回调空间或有限。当然,随着本轮持续温和反弹,市场人气整体有所回暖,加之年底机构业绩排名大战升温,存量资金博弈意愿上升,板块轮动的结构性机会仍在,预计回调空间有限。

从资金行为来看,杠杆资金两融余额已九连升至9500 亿元上方附近,且沪股通上周在指数弱势盘整中转为小幅净流入,两市成交额环比连续缩量但仍在年内相对高点以上。