宏观周报:市场预期推升美元进一步走强

投资要点:

海外:耶伦在上周的国会听证会上称,经济取得进一步进展,总统大选不会改变加息进程,加息或相对较快到来,在任期结束前不会辞职;同时建议川普政府在推行财政刺激时谨慎。美元指数也升至金融危机后新高,10年期美债收益率突破2.3%。12月加息概率也升至90%以上。

市场对“财政刺激---通胀预期---美元走强---美联储收紧货币---利差缩窄难以弥补汇率损失---新兴市场面临资本外流压力”这一传导路径的预期在两周时间内表现充分。那么之后会如何演绎?川普确定性强的政策是基建投资,但其规模以及投入节奏现在并不清晰。即便财政刺激在短期内刺激了美国经济的回升,那么财政政策对私人部门支出的挤出效应以及上述链条中“强势美元”也会影响财政支出的乘数效应。在浮动汇率制度下,财政刺激会被汇率以及利率削弱,而中国相对封闭的汇率制度下财政刺激被自身削弱的程度则相对小一些。

国内:上周公布了10月经济运行数据,地产投资再创新高是比较大的亮点,不过房地产销售增速已经开始回落。结合经济在8月之后的企稳,我们认为随着地产投资在未来数月的逐渐走弱,经济增长动力可能会进一步衰减。而从主要需求端来看,外贸的相对疲弱并未有根本性改变,而消费在汽车消费基数效应之后可能也会有小幅走软之势,经济内生动力的不足需要政府主导投资的进一步抬升,而从预算收支压力来看,经济在未来2月依然面临小幅下行压力。

本周:公布10月工业企业利润。预计上下游结构分化进一步加剧,利润整体增速可能在未来数月会进一步走低。

风险提示:经济数据大幅低于预期、全球经济环境进一步恶化。