2017年宏观年度策略报告:经济短暂复苏,投资顺势而为

A股从股灾到慢牛,与经济好转同步。

回顾2016年,A股经历了四个阶段:1月份的股灾、2月-4月中旬的中期反弹、4月下旬-5月份的调整,6月份至今的慢牛。能够看出经济的表现与A股市场的表现还是有很大的关系,因此把握后市需要基于对经济的判断。

经济回顾与展望:结构积极变化,短暂复苏或被楼市低迷截断。

从GDP的增长表现看,我国经济增速自2011年起持续下滑,在2016年成功企稳,表现出了L型形态。结构上,消费成为拉动经济增长的主力;新兴产业发展迅速,金融大国地位得以确立。

展望2017年:需求段,投资、消费受地产拖累,外贸继续低迷;产业角度,地产调控效果滞后,2017年受影响的工业、建筑与房地产服务业或拖累GDP增速。我们预计2017年我国GDP增速可能跌至6.5%。

货币政策展望:通胀制约宽松空间,加强外汇管制。

2017年一季度之后通胀水平将回落,预计CPI在2017年保持在2%附近的水平,它制约了央行降息的空间。楼市低迷导致信贷收缩,同时资金外流,央行可能再次救楼市。这可能要等到2017年底甚至2018年。

特朗普当选不利于我国出口,美国经济复苏带动美元走强也增加人民币贬值压力,央行或将加强外汇管制以控制汇率进程。

大类配置:债市与楼市调整,配置股市与美元。

由于通胀水平正在上升,2017年通胀中枢相对高位使得利率债并没有趋势性机会。房地产调控政策使得销售增速下降趋势得以确立,房价增速面临拐点只是时间问题,楼市进入下一个小周期,暂时避开。

在未来一至两个季度,经济仍然逐步复苏,央行保持货币政策平稳,A股受益于盈利提升而缓慢上涨,投资者可以顺势而为。人民币不具备大幅贬值的基础,但是相对强势的美元仍有贬值动力,因此充分利用换汇额度仍是明智选择。