10月经济运行数据点评:10月房地产开发投资增速进一步回升

事件:

国家统计局:10月工业增加值同比增长6.1%,1-10月固定资产投资同比增长8.3%,10月社会消费品零售总额同比名义增长10%(实际8.8%)。

投资要点:

10月工业增加值同比增长6.1%,与9月持平。从大类行业来看,采矿业同比下滑2.2%(9月+0.1%);制造业较9月提升0.2%至6.7%;电力、燃气及水的生产和供应同比增9.7%。从主要工业品产量来看,有色、水泥、发电量、原油加工量增速较9月上升;钢铁与汽车产量回落。

地产投资10月继续走强。10月固定资产投资同比增长8.8%,其中基建投资小幅回升1.4%至19.9%,制造业投资较9月下滑2.3%至2.8%,而地产投资增速则自9月的7.8%跃升至13.5%,连续三个月走强,新开工面积同比大增19.9%,不过主要由于2015年基数较低,从环比看10月新开工较9月回落,10月房地产销售面积以及销售额增速虽较9月略有回落,但分别增长26%和40%(9月为34%和56%),依然维持较快增长。另外,民间投资10月较9月增速提升1.4%至5.9%。

10月消费同比增长10%,较9月回落0.7%,主要受汽车销售回落拖累。10月汽车销售增速自9月的13.1%下滑至8.7%,拖累消费同比增速走低,主要原因在于2015年9月30日推出了购置税减免,因此前三季度低基数效应消失。从其他消费来看,金银珠宝、化妆品依然低迷,石油制品消费近3个月增速明显回升,而建筑及装潢材料消费增速则受地产“限购”影响有所下滑。从11月来看,汽车消费增速可能会继续拖累消费整体增速,而房地产相关消费预计仍会进一步走低,整体消费增速预计会降低至10%以下。不过12月可能会受春节因素提振而有所回升。

整体来看,8月以来的经济短周期企稳与房地产投资的回升密不可分。而10月地产投资进一步走强可能与开发商在现金流走弱前抢先开工有关,我们认为地产投资在未来3-6个月可能会有所回落,而受制于预算内财政收支压力的基建投资在未来2个月内或也难有太大作为,因此整个四季度来看经济在未来2个月会有小幅下行压力。

如果结合10月出口的弱势来看,经济的需求层面依然分化并且企稳的基础主要来自于地产以及逆周期的基建对冲。 风险提示:全球经济下行风险加大。