策略专题:黄金十年美国为鉴,FOF启航星辰大海

公募FOF开始“扬帆起航”:

(1)监管层最近发布了《基金中基金指引》,对基金中基金(FOF)的各方面做出了详细规定。中国公募FOF 开始“仍无到有”。(2)借鉴美国成熟FOF 市场,中国FOF 未来或具有较多的投资机会。①FOF 将会给基金公司带来大量的增量资金, 基金公司格局或迎较大改变。②单纯的收益率并不能很好的衡量FOF 的业绩,FOF 的优势在于高收益风险比和低回撤率,未来有望部分替代存款成为投资者应对退休、学费等支出的有力投资工具。

美国的FOF概况:从美国经验看,中国FOF未来或将以混合型、股票型为主,呈现低费率、高集中度的市场格局。①美国共有1266只FOF,管理资产1.31万亿美元,占比6.88%.美国FOF以资产配置型、股票型基金为主。②FOF市场份额高度集中,前十的市占率在75%以上。③FOF费用较低,一般低于1%,呈现逐年下降的趋势。 养老金助推美国FOF“黄金十年”:FOF或将成为中国个税改革、养老金个人账户改革的有力工具,部分替代存款成为投资者应对退休、学费的储蓄手段,迎来长期快速发展期。美国FOF在2001年至2010年开始快速发展,新增资金主要是来自养老金。目标日期和目标风险是FOF的主要类型,占比80%以上。养老金推动FOF发展的原因:①DB向DC的转变②投资者分散化需求的提高③政府政策的鼓励。

美国FOF业绩分析:FOF适合定期投资,长期拥有较好的高风险收益比和低回撤率。①定期投资FOF中的目标日期基金,能够获得更好的长期买点,提高长期回报率。②FOF优点并不在于获得较高的收益率,而在于长期拥有较低的波动率和回撤率、较高的风险收益比。 美国三大基金的FOF之路:中国FOF未来可能主要采用“内部人+内部基金”的模式以减少管理费,市场份额可能会比较集中。美国FOF的前三大基金是先锋基金、富达基金和普信集团,旗下的目标日期基金有40%的市占率。拥有如下特性:①较高的股票配置比例,到期后仍继续运行。②“内部人+内部基金”的模式,收费低廉。③FOF为旗下基金引入增量资金。④长期业绩影响基金公司的市场份额变化。

国内FOF市场迎来快速发展期:15年后,市场对FOF的需求大幅增加。国内已有的FOF主要集中在阳光私募和券商集合理财。阳光私募FOF的资产配置以股票型基金为主,过往业绩较好。券商集合理财FOF的资产配置主要以“类固收”产品为主,收益率较低。

中国FOF市场将驶向何方?FOF潜力较大。①普通投资者:优秀的长期投资工具,有望替代银行存款成为退休、学费等支出的投资工具②企业年金:通过FOF加大对股票的资产配置比重③基金公司:FOF是兵家必争之地,最重要是吸引新的现金流。大基金公司将更为受益于公募FOF的放开。但中小基金也可以依靠良好的业绩和差异化的产品实现“弯道超车”,基金公司的市场格局或生变。指数型FOF在大类资产配置、产品差异化上灵活性更大,或将快速发展。

风险提示: FOF的推广速度大幅慢于预期。