中国汽车行业:刺激政策可能延期以保持经济增速;重申强力买入吉利汽车,将长城汽车下调至卖出(摘要)

购置税优惠政策可能延长至2017年

我们将2017年中国乘用车市场增速从-3%上调至3%,因为我们目前预计现行的购置税优惠政策将延长至明年,与其它一些政策措施帮助稳定经济增速。总体而言,我们将2016/17/18年中国乘用车市场增速预测从此前的13%/-3%/5.5%调整为15.0%/3%/2%,并推出了2019年增速预测(4%)。

SUV车型、新能源汽车和豪华车型表现将好于平淡的总体市场

由于预计乘用车市场增速将在2017-19年放缓至低个位数,我们认为随着价格下滑、产能利用率下降,利润率将持续走低。SUV车型和新能源汽车分别因受到消费者青睐和面临政策利好因素,增速仍有可能高于平淡的总体乘用车市场。我们还预计,刺激政策最终取消对豪华车型的影响相对较小。

卡车将保持强劲势头

我们预计2017-19年重卡增速将反弹至双位数,主要推动因素包括置换需求强劲、物流需求稳健以及自卸车和建筑相关卡车需求有望回升。

估值延展后重申强力买入吉利汽车

我们将研究范围内整车企业的估值基础延展至2017年预期市净率vs.2019年预期净资产回报率,并将研究范围内经销商的估值方法从EV/GCIvs.

CROCI/WACC调整为2017年预期市净率vs.2017年预期净资产回报率。我们重申强力买入吉利汽车,因其销量增长势头强劲、吉利品牌将在中小型SUV/MPV实现进一步销量增长、沃尔沃BMA/SPA架构或将落地吉利上市公司、新品牌“Lynk&Co.”在蓝天假设下拥有销量增长潜力。我们上调后的12个月目标价格为10.15港元,隐含25%的潜在上行空间。

将长城汽车H/A股评级下调至卖出;将耐世特评级下调至中性

我们将长城汽车H/A股评级从中性下调至卖出,以反映SUV市场增速放缓、市场竞争以及新产品推出将侵蚀自身产品的因素。我们对长城汽车H股应用了20%的估值折让以体现每股盈利的收缩。我们将长城汽车H/A股12个月目标价格下调了34%/8%至5.46港元/人民币7.79元,隐含26%/26%的下跌空间。我们还将耐世特评级从买入下调至中性,因该股估值已充分。

我们还调整了研究范围内其他企业的目标价格/盈利预测以体现增速预测调整,并推出了2019年预测。