2016年10月物价数据点评:通胀“伪”高位效益真回升

主要观点:

基数效应CPI升破2大关,PPI继续上冲创新高

2016年10月份CPI环比下降0.1%,同比上涨2.1%,环比同比走势各异。从环比来看,上月涨幅明显的鲜菜、鲜果等食品价格已出现了回落。从同比来看,蔬菜同比涨幅继续扩大,猪肉同比持续收缩。10月份,全国工业生产者出厂价格环比上涨0.7%,同比上涨1.2%。自9月摆脱负增长泥淖之后,本月PPI强势回归,继续上冲。这主要归功于煤炭、有色、黑色等行业价格的持续上涨或改善。综合来看,CPI继续上涨,并升破2,表明短期通胀压力如期而至。不过消费价格的高位运行不过是基数效应的结果,并不具备上行的趋势。PPI继续上涨,并且超越市场预期,有加速迹象,表明国内需求改善态势明显。

通胀“伪”高位,效益真回升

工业品价格走势主要体现趋势性,受国际大宗商品价格回升,以及国内经济企稳带来的需求回升影响,PPI回升具有明显的趋势特征。最新公布的PPI数据显示,工业品价格回升的速度超出了市场预期,这实际上印证了国内经济企稳态势。工业价格的回升,属于“好”的回升,因为价格上涨会明显改善企业的经济效益,在经济企稳的格局下,会带来市场向上动力。这是我们在6月就提出股市“磨底、蓄势、待扬”的判断基础!但低迷市况下的信心不足,新一轮行情需要“催化剂”,未来可能充当的事件有RRR下调等。美国大选对中国股市的冲击也就是1-2天的短期波动,决定方向的还是国内的经济、政策、货币等走势。股市盛宴才开启,建议投资者耐住波动,保持定力,不妨乐观些!对于债市而言,受经济的企稳,通胀短期高位以及年末资金惯性紧张的影响,利率曲线上移的可能性上升,短时难有较大表现。

物价短时高位难成趋势,对冲性降准仍可期

对于当前消费价格的高位,我们认为也是暂时的“伪”增长。中国的消费品价格绝对水平波动,即环比波动,具有明显的季节性特征:受节日消费需求上升因素的影响,每年的12月-1月、9月通常是价格水平上涨的月份,而随后的月份和7、8月通常价格下行。形态上看,2015年CPI环比走势形状稍有变形,故2016年4季度的CPI同比会表现稍高,但不具趋势性。预计直到2017年1月,CPI都将运行在2.0上方。价格形势短期趋紧使得货币“稳中偏紧”格局不得放松,基准利率(不是存贷基准利率,央行引导市场利率的工具2015年就已转向了公开市场和贷款、贴现窗口)年内也难放松,但“对冲”性质的降准还是随时会来,因为货币当局要保持储备货币正增长已越来越难。