债市组合策略周报第36期:资金压力有所缓和

一周表现。

上周央行上周逆回净回笼资金1,100亿元。上周四,央行对21家金融机构开展MLF操作,共释放流动性4370亿元。上周人民币贬值压力有所缓和,资金利率有所下行,银行间7天回购利率水平在2.53%,较前一周下降了44.08pbs,交易所7天利率均值为2.70%,较前一周下降了94.39bps。上周利率债收益率多数上升,10年期国开债达到3.00%的水平,上涨了1bps。企业债、中票收益率先升后降,总体呈现小幅上升态势,变动幅度均为1-3bps,城投债除AA+等级收益率小幅上行,低等级收益率小幅下行,幅度在4-8bps。

投资策略。

上周由于美元表现较弱,人民币贬值压力有所缓和,资金面紧张局面有所改善,但后续仍不容乐观,上周央行通过续作MLF释放资金,降低了短期降准的可能性,央行控风险、去杠杆意图明显,另外CPI缓慢上行,PPI上行明显,制约货币政策空间,资金面或维持紧平衡,资金成本没有向下空间,债券市场短期仍然有调整的压力。因此,策略上控久期、控杠杆。产业债方面:关注房地产行业信用风险。在新一轮地产新政下,银行、上交所对房企融资明显收紧,新政后销量下滑,融资渠道收紧会影响房地产企业的销售、融资,进而对其现金流产生影响,中期来看部分企业资产负债率过高将存在违约风险。后续房地产行业会加速分化,龙头企业由于前期销售较好资金较为充裕,土地购置较谨慎,风险不大,而负债过高,现金流不充裕的企业,现金流恶化是可以预见的。相关行业的个券存在一定的调整风险。

投组模拟。

上周减20%10年期国开,加20%短融,上周末投组模拟净值1.0425,周变动0.03%。加权久期3.02,杠杆1.3倍。本周无变动。