策略专题:上市公司三季报分析,盈利增速重拾升势

摘要

A股上市公司2016年三季报已经全部披露,我们从成长性、盈利能力、盈利质量、回款质量和偿债能力的角度,分析上市公司业绩。

从成长性来看,全部A股三季度营业收入与净利润增速均有所回升,营业收入同比增速由半年报的1.53%增长至3.74%,而净利润增速由负转正,从-5.28%增长至1.46%。非金融A股的净利润同比增速大幅提升,由半年报的3.06%提升至13.59%。非金融石油石化A股板块的净利润增速由-10.76%提升至2.22%。

2016年我国宏观经济基本稳定,PPI持续回升并转正,以及2015年基数影响,是三季度上市公司盈利增速提高的主要原因。

从盈利能力来看,通过季节调整之后,净资产收益率小幅下滑。值得注意的是,如果我们仅将半年报和季报进行简单年化处理,数据体现出的三季度上市公司盈利能力,呈现小幅上升之态。我们认为年度盈利数据更具代表性,季节调整方法和简单年化处理,都会带来技术上的误差。通过杜邦分析,可以看出影响盈利能力的重要因素是资产周转率的下降。

从企业盈利质量来看,我们分别计算了经营现金流在净利润、净资产中的占比。从数据结果分析,通过季节调整后,全部A股的盈利质量相对提升幅度较高,非金融A股的盈利质量稍有提高。但是非金融石油石化A股的盈利质量变差,经营现金流在净利润、净资产中的占比都呈现持续的下降。

从企业回款质量来看,我们计算了应收账款、应付账款在营业收入中的占比。通过季节调整,我们发现应收账款在营业收入中的占比,自2008年之后开始持续性上升。应付账款在营业收入中的占比呈现同样的特征,企业的回款质量呈现恶化之势。

从偿债能力来看,我们计算了流动比率、速动比例和已获利息倍数。数据显示,流动比率、速动比率自2014年开始呈现持续的上升,表明上市公司偿债能力上升。已获利息倍数波动较大,但从绝对值上看,上市公司的偿债能力较强。这一方面是由于经济逐步企稳格局下,上市公司营收与净利润的增长;另一方面,我国自2014年开始持续的降准降息,降低了企业的利息成本,削减了公司的财务费用。

通过计算,我们发现上市公司固定资产净值在总资产中的占比持续下行,2016年三季报数据处于历史低位,由此反映出上市公司固定资产投资意愿不强。

综上所述,我们发现,上市公司三季度的盈利增速开始回升,但通过季节调整后,上市公司的盈利能力、盈利质量均出现下滑。营业收入中的应收账款占比持续提升,由此导致经营现金流在净利润中的占比下降。

此外,虽然2016年债券违约事件时有发生,但上市公司的整体偿债能力依然持续增强。