证券行业:海通证券

估值较低,股价已经很大程度上反映了市场极较为悲观的预期。虽然近期有所反弹,但公司估值仍处于历史较低水平。在行业前景向好的大背景下,我们认为如此低的估值水平很难持续较长时间。

深港通互通指引落地,国际化布局有望受益。深港通相关规定的逐步出台,利好证券公司在港开设业务。海通多年来坚持集团化、国际化战略布局,今年上半年取得了显著成绩。2016年上半年,境外业务实现利润总额4.23亿元,在营业收入中占比7.7%。海通国际证券IPO发行承销数量和融资金额均排名在港投行第一;股权融资家数和融资金额分列在港投行第二和第三。此外,海通银行开始进入整合期,有望推动跨境业务的协同发展。

资本实力较强,经营风格稳健。10月1日起,证监会对证券公司实施新版本的风险控制指标管理办法,在新版本针对证券公司各类风险有更为详细的标准,对证券公司的风险管理能力提出了更高的要求。公司作为A+H上市的大型综合券商,资本实力较强,融资渠道丰富。此外,公司在创新业务的开展方面较为稳健,收入结构多元化,创新业务比重不高。

三季度经营情况良好,前三季度营收同比降幅较上半年大幅收窄。公司10月29日披露三季报显示,公司前三季度累计实现营业收入197.91亿,同比减少26.26%,实现归母净利润63.64亿,同比减少42.48%。三季度当季实现营业收入77.12亿,同比增长61.04%,实现归属母公司净利润21亿,同比增长130.77%。盈利预测和投资评级:我们预测公司未来三年EPS分别为0.81元、1.07元和1.22元,维持“增持”评级。

风险提示:二级市场交易量下跌、自营业务风险控制不力、创新业务不及预期。