宏观周报:中国PMI年内首破51,美联储按兵不动保持年底加息预

中国:自今年以来PMI一直在50上下咬合纠结,也就是所谓的荣枯线,而本周公布的10月数据大幅回升至51.2,显示较好信号。再结合之前公布的新增人民币贷款、消费、固定资产投资、工业增加值等9月数据企稳,还有待本月稍后后续数据公布来验证。我们关注PMI中两个分项指标,PMI新订单指数和PMI产成品库存,前者反映需求,后者反映供给,我们也用这两者的差来拟合观察通胀水平。我们从PMI新订单-产成品库存这个指数与CPI 历史走势和逻辑传导出发,判断通胀不会大幅抬升,而是大概率驱稳,随着内外需求不振,通胀还可能小幅下行,后期关注PPI与CPI食物价格波动。另外,我们也从PPI的同环比情况来侧面观察通胀水平。9月PPI全部工业品同比首次转正至0.1%,其中生产材料里的三个主项:采掘工业、原材料工业和加工工业均有不同程度的涨动,又尤以采掘工业涨幅最大,贡献主要幅度。而这种供给侧改革和投机资本驱动下的上涨我们判断无法持久。即从PPI和PMI两个分项差表现出的供需缺口结合来看,我们对未来通胀抬升并不看好。

国际:本周美国非农就业数据不理想,美联储11月议息会保持利率不变。但这都无法影响市场对12月加息预期,顶多是非农就业不甚理想后稍有扰动。此次会议按兵不动,12月加息预期强化。FOMC大部分成员认为应该等待进一步证据支持加息,以8-2投票结果决定将联邦基金利率的目标区间维持在0.25-0.5%。本周随着特朗普的民调回升,其当选的风险冲击仍旧需要冲击,还是按照我们之前的判断,全球资本市场可能已经大致调整好了对希拉里当选的资产配置。梳理特朗普主要的执政逻辑,可以看出虽然特朗普特立独行和鬼马的言论和电视辩论让人觉得不靠谱,甚至特朗普当选难免短期给资本市场带来“绝望”情绪,但是其执政逻辑并不如其言论那么偏激,而且是需要低利率为基础来维系的。接下来OPEC冻产进一步谈判、美联储12月议息会、美国总统大选三者叠加,对资本市场各类标的的冲击性和波动的不确定性的影响之大不言而喻。