圣阳股份:间接并购锂电池优质企业,小市值大空间

领先的铅酸电池供应商,产能即将大幅提升。

公司成立于1991年,是我国大型铅酸电池的制造商之一,2015年销售收入13.8亿,在全国铅酸蓄电池生产企业中排名第14位。目前公司年产能400万KVAh,“电动车辆用动力电池和长寿命储能电池项目”投产后,将新增铅酸蓄电池产能200万KVAh,公司产能提高50%。

间接并购锂电池优质企业,随时准备收入圣阳。

设立产业并购基金,拟与公司大股东共同收购实联淮安、实联盐城,股权转让及增资后,宋斌等投资者持有目标公司57.24%股权。两家目标公司主业均为锂离子电池研发及销售,年产能分别为1.2亿与0.3亿Ah,17-20年业绩承诺分别为1.6亿元、2亿元、3亿元、3.8亿元,估值分别为9.3倍、7.5倍、5倍、3.9倍,远低于锂电池行业平均40多倍的PE。间接并购规避风险,随时准备装入上市公司。因目标公司处于初创期,经营不稳定,通过产业并购基金和大股东收购,可规避短期业绩波动对上市公司的影响。但宋斌等人承诺将尽快实现目标公司股权证券化。

储能应用市场规模巨大,铅炭电池大有可为。

我们测算2020年我国储能产业的新增市场规模可以达到350亿元,空间广阔。除传统的铅酸电池外,公司与日本古河公司合作开发的FCP电池技术优势显著,70%DOD循环寿命可达4200次以上,度电成本约0.5元,对加快储能产业商业化应用具有重要意义。FDP电池已于2015年底投产,目前已在国内外储能市场得到应用,包括海岛微网、光伏储能、通信移峰填谷领域等。

小市值大空间,给予“增持”评级。

我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.30元、0.47元和0.66元。公司目前市值仅43亿,考虑到公司后续资产注入预期以及铅炭电池在储能领域的发展前景,给予2017年48倍PE,目标价22.56元,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:锂电池布局不及预期,原材料价格波动风险