麦捷科技:业绩增长持续看好,静待SAW滤波器起量

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10月27日晚间公司披露了2016年三季报,前三季度公司实现营收11.31亿元(241.66% YoY),归属母公司股东净利润1.17亿元(185.75% YoY)。

平安观点:

营利双升,业绩增长持续看好:公司前三季度实现收入11.31亿元(241.66% YoY),归属母公司股东净利润为1.17亿元(185.75% YoY),销售毛利率为20.34%,EPS(稀释)为0.54元,公司业绩符合预期。公司前三季度业绩与上年同期相比增长幅度大,一方面是因为母公司募投项目产能释放使得持续效益发挥带来业绩增长;另一方面是因为报告期新纳入的子公司星源电子带来业绩增长,加之今年显示屏模组行业总体市场向好,价格有所上涨,带来一定的利润增长。公司紧紧围绕着“深耕高端电子元器件主业,积极布局新兴产业”为主题进行发展,总体经营成果丰硕、多点开花,业绩增长持续看好。

内生与外延式并行,多业务协同发展:麦捷科技之前一直专注于片式电感等新型片式被动电子元器件的研发、生产及销售。2015年全资收购星源电子,星源电子主导的3.5~11.6寸英寸液晶显示模组产品广泛应用于平板电脑、车载、安防、手机、便携类、仪器仪表等终端客户领域,目前客户数量达到200 余家,拥有较多稳定的国内二线品牌客户,如京华信息、硕颖实业、三美琦、易方数码等客户。而且星源电子进入汽车市场已有三年多的时间,占汽车后装市场份额约10%,好帮手、路畅、凯越、杰成等知名车载品牌均是星源电子客户,正在着手进行汽车认证,麦捷科技可以透过星源电子拓展汽车电子业务。15年9月公司收购了长兴电子51%股权。长兴电子主要做陶瓷封装外壳,军工四证齐全,产品可用于IC封装、LED封装,现主要销往军工领域,并购协同将助力麦捷科技二次腾飞。

5G带动滤波器激增,静待公司SAW滤波器起量:由2G 到4G,使用的频段变多、且频带宽了,而且手机每增加一个频段,大约需要增加2 个滤波器。随着3/4G 的普及和未来5G 到来后新频段的增加,手机滤波器的需求将快速增长。麦捷科技拟4.5 亿元投资表面声波滤波器的封装艺开发与生产项目,公司已掌握了终端射频声表滤波器(SAW)产品技术和生产工艺并开始小批量供货。SAW 滤波器是手机射频前端的关键器件,其封装技术基本上被国外厂商所垄断,如日本的Murata、TDK 旗下的EPCOS、Taiyo 等,公司此次定增募投有望实现手机SAW 滤波器的国产化。我们预计公司年底将完成定向增发,将加快滤波器产线的建设,预计最快将在明年逐渐贡献部分业绩利润,带动明年业绩的持续增长。

投资建议:我们认为麦捷科技已掌握了终端射频声表滤波器(SAW)产品技术和生产工艺并开始小批量供货,预计2016-2018年营业收入分别为16.92/19.01/23.35亿元,对应的EPS分别为0.85/0.95/1.28元,对应PE为40/36/26倍,维持公司“推荐”评级。

风险提示:定增实施风险,产品竞争风险,消费电子不景气风险,技术开发风险。