大唐环境:IPO点评

公司是五家大型国有独资发电集团之一、中国大唐集团旗下发展环保节能业务的唯一平台。公司是中国电力行业环保节能领域的主导者和领先者,能够为客户提供等一揽子环保节能解决方案。公司专注于燃煤电厂脱硫、脱硝、除尘、除灰渣、粉尘治理,水务和节能等环保节能全产业链。业务经营以环保设施特许经营业务为主导。

2015年公司的脱硫脱硝特许经营业务市场份额分别为21.6%及38.2%,均位居全国第一位;全国平板式脱硝催化剂市场总额的30.7%,位居全国第一位,也是全球最大的平板式脱硝催化剂生产商;完成的燃煤电厂脱硝设施工程规模占据全国市场6.3%,位居全国第三位。公司研发能力强具备自主创新及经验丰富的研发团队。

公司2015年收入达到86.1亿人民币,净利润达到7.5亿人民币,净利润率为8.7%。公司2013-15年收入CAGR为23%,扣除已终止经营业务的亏损影响,2013-15年净利润CAGR为23%。2016年上半年收入同比增长51%至31.4亿人民币,净利润同比增长67%至4.4亿人民币。

招股定价对应2015财年的市盈率为13.9-18.5倍,公司未在招股书中给出2016年盈利预测,我们根据公司披露的2016年上半年业绩初步估算全年盈利增长约6成,我们初步测算2016年市盈率为8.7-11.6倍。

但公司业务与燃煤发电行业直接相关,燃煤发电占国家总发电量比例处于减少趋势中,我们给予IPO专用评级“5”。