策略周报:市场风险偏好将逐渐回升

市场的成交量和融资余额数据均呈现缓慢上升的态势,市场在成交回暖的同时来自交易的盈利也正在逐渐增加,我们认为市场的风险偏好仍将缓慢回升,其主要来自于A股市场交易的日益活跃和获利能力的日渐增加。 我们认为利好A股市场的因素有以下几点:第一,政治上一个核心的确定使得中国在当前全球政治环境中呈现出少有的稳定;第二,宏观经济短期呈现企稳,部分行业盈利改善较为明显,其持续性已经较之前的预期有所延长;第三,流动性仍然宽裕,不存在流动性拐点的可能(通胀预期似乎在上升,但通胀的小幅上行,债市的敏感性大大强于股市,同时对于流动性拐点的估计为时太早,我们预计2017年进一步降准是大概率事件);第四,存量流动性资产配置倾向于权益资产,同时资金正在调整风险收益偏好(高风险高收益对应无风险利率确定的下降趋势);第五,深港通开通在即,A股市场面临再一次开放的重要时间窗口。 当然当前市场犹豫于美国大选和联储加息时间窗口下风险评价的一次性调整,在这种风险评价的调整中,海外风险资产的敏感性远远大于A股,因此海外风险资产的波动在过去一段时间显著增大了。以A股市场的特点来看,我们认为下周高风险偏好的资金将可能对于风险评价的一次性调整进行博弈(类似于脱欧事件的影响,美国大选本身对于A股的直接影响较为有限)。

前期监管周期趋严的压力带来了中小创和主板的估值差异呈现趋势性下降。最新的数据显示创业板估值/上证A股估值和中小板估值/上证A股估值已回落至4.2和3.2倍,估值差异回到2013年5月的水平,显示市场的高估值风险有所释放。同时在国企板块和供给侧改革领域等主板板块估值上移的带动下,市场出现了较为明确的获利机会,市场的风险偏好有望进一步提升,随着短期内市场对于全球不确定因素的风险评价调整到位,我们认为A股市场的上行机会仍处于开始阶段。

我们重申市场在未来两个季度内会维持缓慢震荡上行的态势。短期市场机会将围绕政策主线,即混合所有制改革、供给侧改革、去杠杆等政策发力。配置方面我们相对看好国资板块、周期板块和非银金融板块。个股方面关注安徽水利、云投生态、山西汾酒、东方电气、昆药集团、国祯环保、华泰证券、广发证券、华新水泥和阳泉煤业。

风险提示:宏观经济下行超预期;市场监管政策行为超预期。