电子行业三季报综述:稳中有进,全年业绩预喜可期

行业整体回暖,增速有所上升

2016年前三季度,渤海电子全行业营业收入合计4894亿元,同比增加33.30%,整体增速高于去年三季度26.48%的增速,整体电子行业增速处于三年来的最高值。全行业实现归母净利润328.1亿元,同比增加25.06%。整体来看渤海电子行业整体营收和归母净利润增速水平均高于沪深300和中小板,小于创业板。从营业收入来看,今年前三季度渤海电子行业同比增速在申万28个子行业中排名第三,行业营收增速明显高于其他行业。归母净利润同比增速在申万28个子行业中排名16(排除扭亏的国防军工和钢铁行业)。归母净利润同比增速在全行业中排名中游。从个股的角度来看,2016年前三季度实现营收同比增速超过50%的有37家,而从归母净利润同比增速的角度来看,电子行业归母净利润同比增速超过100%的有36家,大于50%小于100%的有19家,除了并表因素外,个别子行业的公司自身经营业绩的大幅改善也是重要原因。

行业盈利能力与费用情况

2016年前三季度渤海电子行业销售毛利率、销售净利率整体均稳中略降,从子板块的角度来看,除光学光电子板块销售毛利率和净利率略有下降,其他三个板块销售毛利率和净利率均略有上涨。渤海电子行业整体期间费用率小幅上升0.23%,主要体现在销售费用和财务费用的小幅提升。渤海电子行业整体营业周期为181天比去年同期减少4天,存货周转天数为78天比去年同期减少3天,存货周转率为3.43次比去年同期增加0.13次。反应出电子行业整体供应和需求提振,销售速度有所提高。从经营现金流/营收角度来看,今年前三季度渤海电子行业整体比值为4.65相对去年5.52略有下降,主要原因是受到光学光电子板块中显示屏子行业的拖累,而其他子板块比值均有所上升,现金流明显改善。从应收账款周转率上看,全行业应收账款周转率为2.63略高于去年2.59,子板块中仅电子设备与制造板块有所下滑。

行业估值及投资策略

截止11月4日,渤海电子行业市盈率(TTM整体法)为52.98倍,相对全体A股估值溢价率为182.11%,估值处于这一年来的中位区间,并且有继续走低的趋势,但是考虑到渤海电子行业相对全体A股估值溢价率已经接近2015年年初的三年中低点位置,目前估值溢价率的向下调整空间已经不大。从子板块上看,半导体板块营收和净利润增速明显高于其他子板块,目前半导体行业估值持续回调,已经非常接近2016年年初水平,半导体板块相对全体A股的估值溢价率已经接近3年来的最低水平。光学光电子板块由于受到显示屏子行业的拖累,整体行业营收及净利润增速弱于其他子板块,但是LED和光学元器件两个细分行业的数据非常亮眼,预计后续将持续保持景气。元器件和电子设备制造整体板块虽然无明显亮点,但是个别细分子行业依然值得关注。例如今年受上游原材料如铜箔、板材涨价影响的PCB行业、以及持续保持高速增长的智能控制器行业。除此之外,建议关注电子行业中具备高送转预期和以及年报业绩超预期的个股。综上,我们继续维持电子行业“看好”投资评级。

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