阿里巴巴:社交电商蓄势待发

阿里巴巴公告17财年2季度业绩。由于其高度灵活的业务模式抵消了数字娱乐、产品种类扩张及其他新业务举措产生的亏损,营业收入符合预期,核心业务利润率好于预期带动非一般公认会计准则下盈利分别比市场一致预期和我们的预测高出12%和10%。凭借高度个性化的推荐和互动式内容提供,阿里巴巴在社交生态系统上展现出稳健的执行力。点击率对于推动营收增长的重要性要高于定价。云计算维持快速发展势头,近期降价应不会对其运营造成实质性影响。维持买入评级及136.10美元的目标价。

17财年2季度业绩亮点

总营业收入同比增长55%至343亿人民币,符合市场预期和我们的预测(不含优酷和Lazada同比增长43%)。非一般公认会计准则下净收入同比大增46%至135亿人民币,分别比市场预期和我们的预测高出12%和10%。

关联性驱动在线营销收入增长

公司将在线营销收入增长归因于流量和点击率,而不是每点击成本。

我们预测17/18年在线营销收入同比增长43%/36%。

阿里巴巴生态系统的买家有购买意向,由商户提供的高度相关的广告链接和产品目录则区别于社交平台,后者的用户体验更容易受用户原创内容(UGC)和广告差异的影响。

云–仍是主要的讨论点

2季度云计算收入同比大增130%,付费客户数量同比增长108%至651,000。

以市场领先地位来扩大用户基础是公司的首要任务,盈利在其次。受益于灵活性和技术创新,17财年3季度的预期降价应不会对运营产生显著影响。我们预测17和18财年云计算收入同比分别增长120%和109%。我们预计18财年3季度付费用户数量将突破100万大关,19财年2季度将实现盈亏平衡。

估值

维持买入评级,并基于分部加总估值维持136.10美元的目标价。