食品饮料行业周报:新价格,新趋势

新价格,新趋势。10月31日-11月4日,食品饮料行业(+0.1%)跑输沪深300指数(+0.4%)。其他主题类(+2.8%)、乳制品(+2.3%)、葡萄酒(+1.9%)、调味品(+1.9%)涨幅在子板块中居前,前期涨幅较高的白酒有回落。似乎可解读为,市场蠢蠢欲动又小心翼翼,更关注在风险较小品种中寻找新机会。产业面上,11月恒天然拍卖全脂奶粉价格环比大涨19.8%,超了预期,再次吸引投资者关注,供给收缩和补库存推动的原奶价格底部进一步被确认,国际工业粉相对国内粉价格优势继续收窄,加上人民币可能继续贬值影响,国内原奶价格逐步回升态势渐显,但价格曲线平缓向上概率较高,对伊利等加工乳企成本的负面影响应有限,同时也可能意味着2015年至今的本轮乳品价格战暂告一段落。另一方面,茅台本周批价继续跳升,正式突破千元,虽酒厂11月放货明显较此前两个月加快,但11月计划量小,对供需影响仍有限。真正对价格趋势可能造成影响,还得看12月份出货情况,考虑茅台广州会议传出17年计划增量15%,价格趋势变化值得期待。但无论涨跌,茅台进退均自如。

最新投资组合:老白干酒(22.8%)、伊利股份(22.5%)、三全食品(21.9%)、大北农(17.3%)、贵州茅台(15.6%)。白酒股价近期有回调,老白干酒表现良好。我们认为公司管理层动力足、团队强优势会随时间不断加强,并购整合事件发生概率也随时间上升。公司利润释放、内生、外延增长趋势可看三年,是站在时间一边的好选择。茅台批价正式破千,品牌势能充分展现。我们也再次提醒,市场仍显著低估17、18年业绩弹性,建议抓住股价山腰机会。原奶价格上行趋势已明显,虽我们判断更可能缓慢上升,但不可避免影响伊利成本。但相比之下,我们更看好行业竞争格局改善推动的费用率见顶后趋势性下降的机会。同时阳光保险举牌可能仅是开始,是股价三年翻倍的好品种。三全近期股价表现强劲,可能来源于营收增速连续两个季度超预期增强了投资者对传统业务的信心,同时也可能是鲜食3.0随时进入常规发展阶段的反映。我们看好公司主业利润率持续回升和鲜食业务前景,继续建议重点关注。大北农近期股价表现疲软,考虑生猪存栏持续不达预期、豆粕价格同比大升、磨估值,总体仍算正常,仍建议关注2017年生猪存栏上行周期、四大增长动力推动猪料加速发展、费用率持续下行、生猪互联网重估带来的机会,维持股价底部判断。

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全事件。