晶盛机电点评报告:前三季度净利润同比增长80%,单晶势同燎原

三季报数据:

2016年1-9月,公司实现营收6.7亿元,YOY+72.47%,实现净利润1.3亿元,YOY+80.32%,经营活动现金流净额4522万元,YOY+157.5%。

季报点评

单晶势同燎原,长晶龙头持续高增长

光伏单多晶技术替代逻辑日渐清晰,公司作为全球长晶龙头,其全自动单晶炉国内市占率达90%以上,将持续受益于本次扩张浪潮。公司前三季度共实现营收6.7亿,净利润1.3亿,同比分别增长72.5%、80.3%,略超市场预期。我们判断本轮单晶产能扩张将持续发酵,根据现有各大公司的扩产计划,周期至少将持续至2018年末。此外,我们注意到公司前三季度经营活动现金流净额转盈4,522万元,同比增长157.5%,预收账款9,108万元,同比增长46.6%,销售净利率18.1%,环比增长1.6pct,经营状况渐入佳境。

客户结构进一步多元化,期待订单持续爆发

公司上半年以来接连斩获长晶大单,中标了包括协鑫、中环、通威、某多晶巨头在内总计5.94亿的订单。截止

3期末,公司尚未完成的长晶及光伏智能化设备订单约6亿,尚未完成的LED智能化装备合同为4,325万,预计相当比例将于2017年确认收入。就客户结构而言,公司销售对象已进一步多元化,高品质产品和卓越口碑不仅沉淀了中环这样的传统大客户,同时吸引了众多多晶巨头。从客户资质看,公司无论单多晶设备均受注重品质的优质客户青睐,而后者的付款能力较强,可助公司有效规避回款问题。

定增顺利实施,开辟全新成长空间

公司10月20日公告已完成定增询价、认购对象报价等环节,本次定增募投将用于5,000万mm蓝宝石材料等项目,增发顺利完成后有望为公司打开新的成长空间。

盈利预测及估值

暂不考虑摊薄,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.25、0.35、0.50元,同比增长111%、40%、43%,对应P/E分别为55.0、39.4、27.5倍,维持买入评级。

风险提示:单晶技术扩张受阻;蓝宝石开拓、LED装备销售、硅材料合资公司不达预期。